>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：庫存向下游轉(zhuǎn)移，多空博弈正酣，逢回調(diào)做多-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.中央財經(jīng)委員會召開第六次會議，會議強調(diào)，要依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出。
2.美國取消乙烷、芯片設(shè)計軟件供應(yīng)商對華出口禁令。
焦煤：
蒙煤小幅回落，期貨震蕩。蒙5#主焦煤報927元/噸(-7)，現(xiàn)貨小幅回落?；钴S合約報835元/噸(-4.5)?；?12元/噸(-2.5)，9-1月差-53.5元/噸（-4.5）。
礦端復(fù)產(chǎn)，需求繼續(xù)下調(diào)。523家礦山開工率報83.82%（+1.34），110家洗煤廠開工率報59.72%(+0.62)。230家獨立焦企生產(chǎn)率報73.2%(-0.06)。
上游去庫，下游補庫。523家礦山精煤庫存報409.61萬噸(-53.48)，洗煤廠精煤庫存214.98萬噸(-16.89)。247家鋼廠庫存789.6萬噸（+8.39)，230家焦企庫存716.44(+37.81)。港口庫存304.27萬噸(+18.68)。
焦炭：
現(xiàn)貨暫穩(wěn)，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級焦報1220元/噸(-0)?；钴S合約報1422.5元/噸(-10.5)?；?111元/噸(+10.5)，9-1月差-45.5元/噸(-6)。
供給下調(diào)，需求回落。230家獨立焦企生產(chǎn)率報73.2%(-0.06)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報90.29%(-0.54)，鐵水日均產(chǎn)量240.85萬噸(-1.44)。
上游去庫，下游補庫。230家焦企庫存61.6萬噸（-12.13），247家鋼廠庫存637.49萬噸（+9.74），港口庫存191.12萬噸（-8.97）。
策略建議：
近期外部環(huán)境有所緩和，先是中美簽署貿(mào)易協(xié)議，之后傳聞九月特朗普將訪華，7月4日美國取消乙烷及EDA對華出口禁令，市場情緒回暖有望帶動風(fēng)偏提高。國內(nèi)方面，7月1號，中央財經(jīng)委員會第六次會議表示要依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出，涉及鋼鐵、建材、光伏、生豬等行業(yè)。從期貨市場及股票市場近兩日的走勢來看，鋼鐵板塊相對更為堅挺，市場認(rèn)為其國企占比較高，去產(chǎn)能執(zhí)行力更高。但需要認(rèn)識到的是，本輪產(chǎn)能過剩和15年存在一定差異，房地產(chǎn)下滑過快是一方面原因，但另一方面，疫情后出口鏈、新興產(chǎn)業(yè)的擴張也是本輪產(chǎn)能過剩的主要原因。后者以私企為主，擴張能力相對較弱，擴張幅度小于上一輪政府推動的四萬億。因此，本輪去產(chǎn)能可能更為溫和，時間也會相對長一些。
焦煤方面，礦端供給的持續(xù)收縮開始傳導(dǎo)至庫存，礦山的庫存連續(xù)兩周下行，同時伴隨著下游補庫。焦煤線上競拍成交率快速恢復(fù)，產(chǎn)地部分地區(qū)煤炭成交價格小幅探漲。目前減產(chǎn)以被動性減產(chǎn)為主，隨著巡視組山西離開，已有部分煤礦復(fù)產(chǎn)。焦炭方面，隨著焦煤企穩(wěn)，成本中樞上移形成有力支撐。本周高爐利潤繼續(xù)繼續(xù)上升，達(dá)到180的高位。鐵水產(chǎn)量開始下滑，但整體水平仍處高位，焦炭供需仍偏緊。
中美關(guān)系緩和，供給側(cè)改革預(yù)期升溫，市場情緒回暖。但與此同時，也需認(rèn)識到當(dāng)前的上下游環(huán)境和16年存在一定差別，產(chǎn)能過剩集中在產(chǎn)業(yè)鏈下游，較為分散且以民營企業(yè)為主，去產(chǎn)能的過程將相對漫長。焦煤供給端收縮開始傳導(dǎo)至礦端庫存，礦山庫存開始向下游轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨成交快速回暖，基本面正逐步顯現(xiàn)利多因素。隨著安監(jiān)結(jié)束，產(chǎn)地煤礦開始復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)幅度有限，盤面反應(yīng)不大。從基差來看，近期焦煤盤面的上漲已經(jīng)將基差修復(fù)大半，后續(xù)觀察能否通過現(xiàn)貨上漲打開上行空間?？偝謧}量持續(xù)上升，主要集中在1月，多空博弈熱度不減，凈空單增加，但盤中多有空頭減倉上行狀態(tài)。短期建議J09多單擇機加倉，JM09逢低做多。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險），地緣沖突激化（下行風(fēng)險）
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