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需求端：上半年鐵礦石需求好于同期。下半年國(guó)內(nèi)需求承壓，搶出口效應(yīng)透支，鋼材出口增速或放緩，疊加房地產(chǎn)疲軟、制造業(yè)韌性有限，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比小幅下降。海外需求分化，總量溫和，印度基建擴(kuò)張貢獻(xiàn)主要需求，但歐盟、日韓受關(guān)稅沖擊，海外整體需求增量有限。
　　供應(yīng)端：上半年全球鐵礦石發(fā)運(yùn)先抑后揚(yáng)。下半年，主流礦山增量集中于新增項(xiàng)目，淡水河谷Capanema礦區(qū)（1500萬(wàn)噸產(chǎn)能）預(yù)計(jì)四季度滿產(chǎn)，力拓西芒杜項(xiàng)目首船礦或于11月發(fā)運(yùn)，F(xiàn)MG鐵橋項(xiàng)目繼續(xù)爬坡。全年全球鐵礦發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)同比增1.0%-1.5%，供應(yīng)壓力溫和回升。
　　行情觀點(diǎn)：美國(guó)關(guān)稅干擾，全球經(jīng)濟(jì)承壓。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)用鋼需求難有起色，基建進(jìn)一步增量空間有限，政策上減產(chǎn)壓力不減。供應(yīng)端海外礦山溫和增產(chǎn)，需求韌性承壓，鐵礦石供需寬松，預(yù)計(jì)鐵礦石震蕩向下尋底，參考區(qū)間600-800元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策不確定，鋼廠限產(chǎn)超預(yù)期