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【核心矛盾】
　　當(dāng)前巴西的生產(chǎn)進(jìn)度稍顯偏慢，但糖醇比拉的比較高，導(dǎo)致海外市場對(duì)于巴西新榨季產(chǎn)量下降預(yù)期仍然高亢。市場對(duì)于印度、泰國25/26榨季預(yù)期增產(chǎn)情緒較高，抑制糖價(jià)。國內(nèi)配額外利潤窗口打開，整體內(nèi)盤稍強(qiáng)，反彈力度恐怕有限。
　　【利多解讀】
　　1、截至5月底，廣西累計(jì)銷糖464.53萬噸，同比增加53.71萬噸；產(chǎn)銷率71.85%，同比提高5.39個(gè)百分點(diǎn)。
　　2、印度全國合作糖廠聯(lián)合會(huì)（NFCSF）近日發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)印度2024/25榨季食糖期末庫存在480~500萬噸，足以滿足2025年10~11月期間的國內(nèi)食糖消費(fèi)需求，盡管本榨季印度食糖產(chǎn)量下滑。
　　3、我國暫停了對(duì)于泰國糖漿及預(yù)混粉的進(jìn)口，盡管泰國方面表示愿意進(jìn)行改正。
　　5、2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地區(qū)累計(jì)入榨量為7671.4萬噸，較去年同期的9618萬噸減少1946.6萬噸，同比降幅達(dá)20.24%；甘蔗ATR為112.25kg/噸，較去年同期的118.25kg/噸減少6kg/噸；累計(jì)制糖比為48.61%，較去年同期的47.6%增加1.01%；累計(jì)產(chǎn)乙醇36.83億升，較去年同期的43.53億升減少6.7億升，同比降幅達(dá)15.39%；累計(jì)產(chǎn)糖量為398.9萬噸，較去年同期的515.9萬噸減少117萬噸，同比降幅達(dá)22.68%。
　　6、5月進(jìn)口糖漿預(yù)混粉合計(jì)6.42萬噸，同比大幅減少15.07萬噸，為近五年來同期第二低。
　　7、巴西通過在汽油中強(qiáng)制摻混乙醇比例由27%增至30%，柴油中生物柴油比例從14%增至15%。
　　【利空解讀】
　　1、2024/25年榨季廣西累計(jì)入榨甘蔗4859.54萬噸，同比減少258.47萬噸；產(chǎn)混合糖646.50萬噸，同比增加28.36萬噸；產(chǎn)糖率13.30%，同比提高1.22個(gè)百分點(diǎn)。
　　2、分析機(jī)構(gòu)JOB預(yù)計(jì)巴西25/26榨季食糖產(chǎn)量將增長5%至4600萬噸。
　　3、泰國24/25榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長至1039萬噸。
　　4、印度季風(fēng)雨已經(jīng)提前來臨，相比往年同期早3-4天。聯(lián)合會(huì)主席哈什瓦丹·帕蒂爾預(yù)計(jì)2025/26榨季將迎來食糖產(chǎn)量強(qiáng)勁復(fù)蘇，產(chǎn)糖量將達(dá)3500萬公噸左右，得益于季風(fēng)條件向好及馬哈拉施特拉、卡納塔克邦等主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積擴(kuò)大，加之印度中央政府及時(shí)宣布提高最低甘蔗收購價(jià)格（FRP），有力提振了農(nóng)民種植意愿。
　　5、5月進(jìn)口食糖35萬噸，同比增加33.31萬噸，盡管今年整體進(jìn)口量偏低，但當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤打開。