>> 華泰證券-巨化股份(600160)Q2凈利環(huán)比預(yù)增，制冷劑持續(xù)景氣-250708
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大小： |
489KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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此報告為加密報告 |
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巨化股份于7月8日發(fā)布25H1業(yè)績預(yù)告：上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤19.7-21.3億元，同比增長136%-155%，扣非凈利潤19.5-21.1億元，同比增長146%-166%；其中Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤11.6-13.2億元，同比增長122%-152%，環(huán)比增長44%-63%，扣非凈利潤11.6-13.2億元，同比增長129%-161%，環(huán)比增長47%-67%。公司Q2歸母凈利潤基本符合我們的預(yù)期（12億元）。受益于制冷劑高景氣，公司有望迎來業(yè)績上升周期，我們維持“買入”評級。
25Q2制冷劑景氣延續(xù)向上，氟聚合物盈利待改善
制冷劑旺季需求帶動價格同比大幅增長，25H1制冷劑銷量同比-4%至15.5萬噸，營收同比+55%至60.9億元，均價同比+62%至3.94萬元/噸；其中Q2銷量同比-10%/環(huán)比+21%至8.5萬噸，均價同比+65%/環(huán)比+9%至4.09萬元/噸。氟聚合物供需仍偏寬松，25H1氟聚合物材料銷量同比+7%至2.3萬噸，營收同比+4%至8.8億元，均價同比-3%至3.84萬元/噸；其中Q2銷量同比+5%/環(huán)比+9%至1.2萬噸，均價同比+1%/環(huán)比0%至3.84萬元/噸。25H1氟精細(xì)品銷量同比+4%至0.29萬噸，營收同比+26%至1.86億元，均價同比+21%至6.31萬元/噸。25H1氟化工原料銷量同比+12%至18.8萬噸，營收同比+23%至6.8億元，均價同比+10%至0.36萬元/噸。
基礎(chǔ)化工品受益于燒堿價格改善，石化材料景氣偏弱
受益于燒堿價格同比改善，25H1基礎(chǔ)化工品銷量同比+8%至96.4萬噸，營收同比+15%至15.0億元，均價同比+7%至0.16萬元/噸；其中Q2銷量同比+29%/環(huán)比+19%至52萬噸，因燒堿價格Q2環(huán)比回落，均價同比-5%/環(huán)比-6%至0.15萬元/噸。石化材料因供需寬松致價格同比下降，25H1石化材料銷量同比+11%至28.4萬噸，營收同比+2%至20.3億元，均價同比-9%至0.71萬元/噸。25H1食品包裝材料銷量同比-17%至3.2萬噸，營收同比-19%至3.5億元，均價同比-3%至1.1萬元/噸。
制冷劑高景氣有望延續(xù)，公司延鏈、強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈持續(xù)成長
據(jù)百川盈孚，7月8日R22/R32/R134a/R125價格為3.5/5.3/4.95/4.55萬元/噸，較Q1末-2.8%/+8.2%/+4.2%/+1.1%，外貿(mào)價格亦上升至接近國內(nèi)價，受益于家用、車用空調(diào)等需求旺盛，疊加配額制下制冷劑供給偏緊，我們認(rèn)為行業(yè)高景氣有望延續(xù)。同時伴隨公司FEP/巨芯冷卻液/甘肅基地四代制冷劑等新項目增量逐步釋放，一體化/規(guī)模優(yōu)勢有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與估值
考慮制冷劑高景氣有望延續(xù)，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年公司歸母凈利潤為50/61/69億元（前值41/53/61億元，上調(diào)幅度22%/16%/13%），對應(yīng)EPS為1.86/2.27/2.55元。結(jié)合可比公司25年Wind一致預(yù)期平均21xPE，給予公司25年21xPE，目標(biāo)價39.06元（前值31.92元，對應(yīng)25年21xPE vs可比公司21xPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：制冷劑政策變化；需求不及預(yù)期；新項目進(jìn)度不及預(yù)期。
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