>> 東海證券-巨化股份(600160)公司簡評報告：制冷劑景氣上行，公司業(yè)績大幅提升-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 603KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌,吳駿燕,張晶磊 |
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事件：巨化股份發(fā)布2024年年報及2025年一季報，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入244.62億元，同比增長18.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.60億元，同比增長107.69%；2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入58.00億元，同比增長6.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.09億元，同比增長160.64%。二三代制冷劑配額的實施，推動制冷劑供需格局和競爭格局的優(yōu)化，疊加下游行業(yè)需求的改善，制冷劑產(chǎn)品價格回歸合理區(qū)間，推動公司營業(yè)收入和歸母凈利率快速提升。
制冷劑景氣持續(xù)上行，制冷劑價格大幅提升，公司作為全球制冷劑龍頭有望受益：產(chǎn)品價格端，2024年，公司制冷劑、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精細化學品、食品包裝材料、石化材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品均價分別同比變動32.69%、-16.71%、23.19%、-43.80%、-14.14%、0.03%、-14.27%。三代制冷劑配額于2024年1月1日正式實施，2024年12月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布2025年配額核發(fā)情況公示，制冷劑配額持續(xù)趨緊，公司占據(jù)三代制冷劑配額龍頭位置。制冷劑價格方面，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年3月31日，制冷劑R22/R32/R134a/R125價格分別為36000/47000/46500/45000元/噸，較2024年1月2日分別上漲84.62%/172.46%/66.07%/62.16%，公司盈利有望大幅提升。
下游空調(diào)排產(chǎn)同比增長，支撐制冷劑需求：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，我國家用空調(diào)5月份排產(chǎn)2330萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績增長9.9%，預計6月、7月分別同比提升14.1%和14.3%，制冷劑需求有望持續(xù)上行。
強鏈延鏈補鏈，促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級：2024年公司完成固定資產(chǎn)投資24.67億元，在建工程125項（年內(nèi)開工36項）；包括4kt/a TFE、10kt/aFEP擴建項目、環(huán)氧氯丙烷裝置技改、有機醇優(yōu)化提升改造等52個項目建成投用，公司進一步鞏固產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
投資建議：公司是氟化工行業(yè)龍頭，規(guī)模及產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯。受益于三代制冷劑配額政策的實施以及下游需求的提升，制冷劑供需關(guān)系趨緊，行業(yè)景氣有望長期維持。我們上調(diào)公司盈利預測，2025-2026年歸母凈利潤分別為42.36億元/55.71億元（原預測值為34.59億元/46.93億元），新增2027年歸母凈利潤預計為64.66億元，對應EPS分別為1.57元/2.06元/2.40元，對應PE為17.20X/13.07X/11.26X，維持買入評級。
風險提示：制冷劑配額政策變化的風險；貿(mào)易沖突及關(guān)稅政策變化的風險；原材料價格變化的風險；需求不及預期的風險。
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