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事件：巨化股份發(fā)布2024年報(bào)和2025一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)收入244.62億元，同比增長18.43%；歸母凈利潤19.60億元，同比增長107.69%；扣非歸母凈利潤19.03億元，同比增長131.40%；毛利率17.50%，同比提升4.28pct。2025Q1實(shí)現(xiàn)收入58.00億元，同比增長6.05%，環(huán)比增長-11.52%；歸母凈利潤8.09億元，同比增長160.64%，環(huán)比增長15.22%；扣非歸母凈利潤7.89億元，同比增長173.94%，環(huán)比增長9.71%；毛利率28.42%，同比提升13.67pct，環(huán)比提升9.42pct。
　　制冷劑量價(jià)齊升，業(yè)績顯著增長。公司2024年業(yè)績增長，主要系主營產(chǎn)品外銷量、價(jià)格齊升，業(yè)務(wù)收入、產(chǎn)品毛利率上升。公司主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性分化突出，第二、三代氟制冷劑在生產(chǎn)配額制下，供需格局、競爭格局、競爭秩序優(yōu)化，下游需求改善等，產(chǎn)品價(jià)格合理性回歸上行，漲幅較大；非制冷劑化工產(chǎn)品總體“供強(qiáng)需弱”，競爭激烈，價(jià)格下行。隨著制冷劑產(chǎn)品價(jià)格回升，公司制冷劑業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利結(jié)構(gòu)中占比大幅提升，制冷劑業(yè)務(wù)因產(chǎn)品價(jià)格上行的增利影響大于公司非制冷劑業(yè)務(wù)因價(jià)格下行的減利影響。公司充分發(fā)揮制冷劑市場競爭地位優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈一體化集約經(jīng)營優(yōu)勢，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)出結(jié)構(gòu)，保持主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量、營業(yè)收入穩(wěn)定增長，抓住了制冷劑產(chǎn)品市場機(jī)遇。2024年公司氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物、含氟精細(xì)化學(xué)品、食品包裝材料、石化材料、基礎(chǔ)化工品等分別實(shí)現(xiàn)收入12.34、94.47、18.39、2.78、9.26、40.28、27.72億元，分別同比增長17.54%、62.69%、-10.92%、99.48%、-15.52%、45.74%、-3.97%；外銷量分別為34.71、35.30、4.73、0.51、8.40、52.21、178.52萬噸，分別同比增長-4.59%、22.61%、6.96%、254.95%、-1.62%、45.70%、12.03%；均價(jià)(不含稅)分別為3555.76、26764.50、38912.71、55042.42、11020.32、7713.75、1552.86元/噸，分別同比增長23.19%、32.69%、-16.71%、-43.80%、-14.14%、0.03%、-14.27%。2025年一季度，核心業(yè)務(wù)氟制冷劑價(jià)格同比大幅上漲。因第二代氟制冷劑（HCFCs）今年生產(chǎn)配額進(jìn)一步削減，第三代氟制冷劑（HFCs）實(shí)行生產(chǎn)配額制、上年度對生產(chǎn)廠庫和社會庫存消化充分且下游需求旺盛，供需格局進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)品價(jià)格保持持續(xù)上漲趨勢，導(dǎo)致產(chǎn)品平均價(jià)格較上年同期大幅上漲。公司克服生產(chǎn)經(jīng)營季節(jié)性、產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)性等影響因素，實(shí)現(xiàn)主要生產(chǎn)裝置穩(wěn)定生產(chǎn)、產(chǎn)量提升。2025Q1公司氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物、含氟精細(xì)化學(xué)品、食品包裝材料、石化材料、基礎(chǔ)化工品等分別實(shí)現(xiàn)收入3.26、26.18、4.20、0.72、1.71、9.56、7.09億元，分別同比增長26.90%、64.63%、2.94%、-2.40%、-19.55%、6.99%、7.31%；外銷量分別為8.69、6.98、1.10、0.11、1.57、13.02、43.95萬噸，分別同比增長11.07%、4.14%、9.88%、-6.67%、-15.69%、17.97%、-10.13%；均價(jià)(不含稅)分別為3750.28、37503.74、38290.80、66247.99、10875.59、7343.59、1613.36元/噸，分別同比增長14.25%、58.08%、-6.31%、4.57%、-4.58%、-9.31%、19.40%。
　　供需雙作用，制冷劑景氣有望持續(xù)。政策對制冷劑實(shí)現(xiàn)供給強(qiáng)約束，三代制冷劑自2024年開啟配額管理實(shí)現(xiàn)供給控制，同時(shí)2024年12月16日生態(tài)環(huán)境部也已公示2025年制冷劑配額。2025年三代制冷劑(HFCs)生產(chǎn)配額為79.19萬噸，較2024年增加4.34萬噸，但因2024年年中有進(jìn)行調(diào)整和增發(fā)，與2024年末相比實(shí)際增加0.86萬噸，因此增量有限。2025年二代制冷劑(HCFCs)生產(chǎn)配額為16.36萬噸，較2024年減少4.96萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額為8.60萬噸，較2024年減少4.21萬噸。其中R22生產(chǎn)配額為14.91萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額8.09萬噸，較2024年分別減少3.14萬噸和3.01萬噸。下游需求端空調(diào)方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)信息，雖出口蓄力不足，但隨著國內(nèi)旺季市場臨近，內(nèi)銷開始掌控大盤主動權(quán)強(qiáng)勢發(fā)力，空調(diào)2025年5、6、7月排產(chǎn)較去年實(shí)績分別增長9.9%、14.1%、14.3%，其中內(nèi)銷同比分別增長15.4%、28.8%、36.7%。供需雙作用下，制冷劑景氣有望持續(xù)。據(jù)百川數(shù)據(jù)，截止2025年5月7日，R22、R32、R125、R134a價(jià)格分別為36000、49000、45000、47500元/噸，相比年初分別上漲9.09%、13.95%、7.14%、11.76%，相比去年同期分別上漲38.46%、48.48%、0.00%、48.44%。
　　氟化工龍頭優(yōu)勢突出。2024年公司完成飛源化工股權(quán)收購交割，合并其年產(chǎn)8萬噸HFCs產(chǎn)能及其配套混配包裝、12萬噸氟化氫、30萬噸硫酸、10萬噸甘油精制、10萬噸環(huán)氧氯丙烷等產(chǎn)能，并增加R113a、三氟乙酸、氟化氫銨、三氟乙酰氯、三氟乙醇、硫酰氯等精細(xì)化學(xué)品產(chǎn)品，明顯提升了氟制冷劑和含氟精細(xì)化工品業(yè)務(wù)比重。公司氟化工龍頭地位優(yōu)勢突出、商業(yè)模式獨(dú)特，擁有全球絕對領(lǐng)先的氟制冷劑生產(chǎn)配額，奠定公司市場主動地位。公司核心產(chǎn)品第二、三代氟制冷劑（HCFCs、HFCs）按照國家核定的生產(chǎn)配額、國家相關(guān)配額管理規(guī)定組織生產(chǎn)銷售。2025年，國家核定公司（含控股子公司）HCFC-22生產(chǎn)配額3.89萬噸，占全國26.10%，其內(nèi)用配額占全國31.28%，為國內(nèi)第一；HFCs生產(chǎn)配額29.98萬噸，占全國同類品種合計(jì)份額3