>> 甬興證券-地平線機器人-W(9660.HK)2024年年報點評：營業(yè)收入增長較快，智駕解決方案核心供應(yīng)商-250708
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大小： |
768KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琎,余曉飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
營業(yè)收入增長，凈利潤轉(zhuǎn)正。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.84億元，同比增長54%。其中，產(chǎn)品解決方案收入6.64億元，同比增長31%，主要受全年交付量增加推動；授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)收入16.48億元，同比增長71%，主要由于汽車智能化轉(zhuǎn)型推動高級輔助駕駛及高階自動駕駛解決方案的普及與技術(shù)進(jìn)步。凈利潤23.47億元，去年同期為-67.39億元。主要是公司在2024年錄得優(yōu)先股及其他金融負(fù)債的公允價值變動收益46.77億元，該變動主要歸因于實際轉(zhuǎn)換價值相對之前優(yōu)先股價值下跌令優(yōu)先股負(fù)債的公允價值下調(diào)。
毛利率與凈利率同步提升，費用率下降。2024年，公司實現(xiàn)銷售毛利率77%，同比提升7個百分點；凈利率98%，同比提升533個百分點。其中，汽車解決方案的毛利率79%，同比提升5個百分點，主要是由于產(chǎn)品解決方案交付量增加，授予授權(quán)收入增長及貢獻(xiàn)擴大；非車解決方案的毛利率23%，同比提升10個百分點。2024年，公司的研發(fā)/管理/銷售費用率分別為132%/27%/17%，分別同比下降20/2/4個百分點。其中，研發(fā)、行政、銷售人員都有以股份為基礎(chǔ)的薪酬。
市場份額保持領(lǐng)先，預(yù)計2025年征程系列累計出貨量超過1000萬件。2024年，地平線作為領(lǐng)先的乘用車高級輔助駕駛及高階自動駕駛方案提供商，在中國OEM高級輔助駕駛市場的份額超過40%，在中國獨立第三方高階自動駕駛解決方案提供商中排名第二。2024年公司產(chǎn)品解決方案交付量達(dá)290萬件，累計交付量達(dá)770萬件。2024年，公司取得100多款車型定點，截至年底，累計定點總數(shù)增加到310多款車型。2025年，公司由征程6系列處理器硬件提供支持的新一代高級輔助駕駛及高階自動駕駛解決方案將搭載入不斷擴大的車型矩陣，預(yù)計2025年征程系列處理硬件的累計出貨量將超過1000萬件。HSD已獲多個領(lǐng)先的OEM品牌指定集成到其戰(zhàn)略車型，預(yù)計將于2025年第三季度開始量產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計2025/2026/2027年，地平線機器人-W的營業(yè)收入分別為35.24/52.54/78.98億元，歸母凈利潤分別為-18.36/-10.66/1.66億元。我們看好地平線作為國產(chǎn)智能駕駛芯片及算法的重要供應(yīng)商，受益于汽車智能化趨勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司下一代芯片開發(fā)及裝車進(jìn)度不及預(yù)期，客戶拓展進(jìn)度不及預(yù)期，智能駕駛技術(shù)發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期。
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