>> 甬興證券-小米集團(1810.HK)2025年第一季度業(yè)績點評：手機高端化持續(xù)推動，基座大模型進一步夯實-250529
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
大小： |
751KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
應豪 |
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事件描述
根據(jù)公司公告，小米集團于5月27日披露季報。1Q25公司收入YoY47.4%至1112.93億元，經(jīng)調(diào)整凈利YoY 64.5%至106.76億元。
核心觀點
智能手機業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，高端化持續(xù)推進。2025年第一季度，小米的智能手機業(yè)務收入同比增長8.9%至506億元，毛利率達到12.4%。當季公司全球智能手機出貨量為41.8百萬臺，同比增長3.0%。根據(jù)公司公告轉(zhuǎn)引Canalys數(shù)據(jù)，第一季度小米在全球智能手機出貨量排名前三，市場份額14.1%；中國大陸地區(qū)智能手機份額18.8%，排名出貨量第一。公司積極推進高端化戰(zhàn)略。根據(jù)公司公告轉(zhuǎn)引第三方數(shù)據(jù)，第一季度，在中國大陸地區(qū)，小米高端智能手機銷量市占率達到9.6%，同比提升2.9個百分點。我們認為，小米推出自研旗艦手機SOC芯片，有望進一步推動其高端化戰(zhàn)略發(fā)展。
智能汽車業(yè)務持續(xù)發(fā)展，YU7亮相豐富產(chǎn)品線。2025年第一季度，小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務分部總收入186億元，毛利率23.2%，當季該分部經(jīng)營虧損為5億元。第一季度，Xiaomi SU7系列交付新車達75,869輛。我們認為，隨著5月定位豪華高性能SUV的Xiaomi YU7系列正式亮相，小米汽車的產(chǎn)品線將進一步豐富，由此也將推動其汽車生產(chǎn)的規(guī)模效應持續(xù)體現(xiàn)及盈利能力持續(xù)提升。
積極推動大模型研發(fā)，夯實AI基座。2025年4月，小米推出其首個為推理而生的開源大模型“Xiaomi MiMo”。得益于團隊在預訓練和后訓練階段中數(shù)據(jù)和算法等多層面的創(chuàng)新聯(lián)合驅(qū)動，“Xiaomi MiMo”的推理能力得到了顯著提升。我們認為，小米集團持續(xù)推動基座大語言模型研究，將助力其產(chǎn)品生態(tài)的智能化，提升產(chǎn)品競爭力。
投資建議
考慮到公司1Q25 IOT及電動汽車等業(yè)務分部毛利率提升顯著，我們預測公司2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤約為469、603和777億元。我們持續(xù)看好公司產(chǎn)品高端化帶來的毛利率提升，以及汽車業(yè)務的持續(xù)發(fā)展，維持公司“買入”評級。
風險提示
下游消費電子需求放緩風險、汽車行業(yè)整體需求持續(xù)放緩風險、行業(yè)競爭加劇風險。
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