>> 東吳證券-小米集團(tuán)-W(01810.HK)2025年一季度業(yè)績點評：各業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，看好IoT與汽車持續(xù)增厚業(yè)績-250530
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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事件：公司發(fā)布2025年一季度業(yè)績：營收1112.9億元，同比+47.4%，環(huán)比+2.1%，創(chuàng)歷史新高；調(diào)整后凈利潤106.8億元，同比+64.5%，環(huán)比+28.4%，營收及凈利潤均創(chuàng)歷史新高；毛利率22.8%，同比+0.5pct，環(huán)比+2.2pct。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：汽車毛利率再度提升，AI擴(kuò)大場景優(yōu)勢。25Q1汽車實現(xiàn)營收185.8億元，環(huán)比+11.5%，分部虧損收窄至5億元；毛利率23.2%，環(huán)比+2.8pct再創(chuàng)新高。SU7系列交付量達(dá)75869輛，環(huán)比+8.9%；汽車銷售門店擴(kuò)至235家，覆蓋65個城市。公司依托產(chǎn)品力、供應(yīng)鏈能力及爆品模式實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的毛利率，并有望隨銷量提升、新品發(fā)布后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化繼續(xù)提升。公司維持25年75億研發(fā)費(fèi)用投入AI的指引，2025M4公司開源首個推理大模型Xiaomi MiMo性能表現(xiàn)優(yōu)異，公司有望利用豐富的數(shù)據(jù)場景，不斷優(yōu)化迭代產(chǎn)品與服務(wù)提升用戶體驗。
手機(jī)市占率重回第一，高端化持續(xù)推進(jìn)。25Q1手機(jī)實現(xiàn)營收506.1億元，同比+8.9%，環(huán)比-1.4%；毛利率12.4%，同比-2.4pct，環(huán)比+0.4pct。25Q1手機(jī)出貨量41.8百萬臺，同比+3.0%。市占率穩(wěn)步提升，全球市占率同比+0.3pct至14.1%維持第三；中國市占率同比+4.7pct至18.8%重回第一；線下渠道市占率同比+3.2pct至12.1%。高端化持續(xù)推進(jìn)，25Q1手機(jī)ASP同比+5.8%至1211元；中國市場3000元以上手機(jī)出貨量占比同比+3.3pct至25.0%；4000元以上價位市占率同比+2.9pct至9.6%。繼自研操作系統(tǒng)后，公司在芯片領(lǐng)域的突破有望進(jìn)一步打開產(chǎn)品力天花板，助力高端產(chǎn)品立足4000-6000元價格帶，我們看好公司后續(xù)繼續(xù)踐行提份額+高端化路線。
空冰洗及平板等延續(xù)高增，新零售驅(qū)動增長。25Q1 IoT實現(xiàn)營收323.4億元，同比+58.7%，環(huán)比+4.8%；毛利率25.2%，同比+5.3pct，環(huán)比+4.7pct。25Q1空冰洗出貨量超110/88/74萬臺，同比增速超65%/+65%/100%，推動科技家電收入同比+113.8%，平板電腦銷量同比+56%達(dá)310萬臺，首次位列全球第三。目前公司新零售店已擴(kuò)至1.6萬家，25年底有望實現(xiàn)2萬家，我們認(rèn)為IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望在“人車家”生態(tài)賦能及海內(nèi)外銷售渠道不斷完善的背景下持續(xù)助力業(yè)績增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為公司手機(jī)×AIoT業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于高端化及全球化布局，汽車業(yè)務(wù)將憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品號召力、供應(yīng)鏈管理能力、產(chǎn)能部署能力持續(xù)提高市場地位。我們將公司2025/2026/2027歸母凈利潤上調(diào)至396/534/659億元，2025年5月29日收盤對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為32/23/19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)波動，下游需求不及預(yù)期。
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