>> 光大證券-小米集團(1810.HK)2025年一季度業(yè)績點評：智能手機出貨份額重回國內第一，單季營收&經(jīng)調整凈利潤再創(chuàng)新高-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
大?。?/td>
| 497KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,黃錚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布1Q25業(yè)績，實現(xiàn)收入1113億元，同比增長47.4%，創(chuàng)下單季度歷史新高并連續(xù)兩個季度營收超千億元；Non-IFRS凈利潤達107億元，同比增長64.5%，凈利率提升至9.6%，盈利能力顯著改善。
1Q25小米手機出貨連續(xù)19個季度穩(wěn)居全球前三，國內市場高端機出貨占比提升至25%。1)出貨量方面，1Q25小米手機全球出貨同比增長3%至4180萬臺，其中中國市場表現(xiàn)亮眼，1Q25小米在中國大陸出貨市占率18.8%，同比提升4.7pct、時隔十年重回第一，中國出貨同比增速40%，遠超行業(yè)增速（1Q25中國智能手機市場出貨yoy+5%）2)ASP方面，1Q25小米手機ASP提升至1211元，yoy+5.8%/qoq+0.7%，主要受益于國補+高ASP的國內出貨占比提升。3)毛利率方面，1Q25手機業(yè)務毛利率12.4%，較4Q24的12.0%環(huán)比提升0.4pct，核心受益于海外市場產(chǎn)品結構改善。
IoT收入&毛利率再創(chuàng)新高，廣告帶動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務穩(wěn)步增長。1)IoT業(yè)務:1Q25 IoT收入323億元，同比增速高達59%，其中科技家電收入同比增速113.8%，空調出貨量同比增長超65%至110+萬臺，冰箱出貨量同比增長超65%至88+萬臺，洗衣機出貨量同比增長超100%至74+萬臺；此外，全球平板+可穿戴產(chǎn)品出貨均有亮眼表現(xiàn)。我們認為，受益于小米品牌力提升+零售渠道拓展+國補政策刺激，2Q25-4Q25 IoT業(yè)務營收有望延續(xù)增長趨勢。2)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務:1Q25互聯(lián)網(wǎng)服務收入同比增長13%至91億元，其中廣告業(yè)務營收同比增長20%持續(xù)帶動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務增長。1Q25小米互聯(lián)網(wǎng)用戶持續(xù)擴大，全球/中國大陸MAU分別7.2 /1.8億，均再創(chuàng)歷史新高。
汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務毛利率23.2%，YU7將于7M25正式上市。1)小米于1Q25將AI并入原汽車業(yè)務，將業(yè)務名稱更新為“智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務”，1Q25該業(yè)務實現(xiàn)186億元收入，產(chǎn)品結構改善+規(guī)模經(jīng)濟展現(xiàn)帶動毛利率提升至23.2%，實現(xiàn)經(jīng)營虧損5億元。具體來看，1Q25汽車交付量自4Q24的69,697輛環(huán)比提升8.9%至75,869輛；汽車ASP由4Q24的23.4萬元提升1.7%至1Q25的23.8萬元，主要系ASP較高的SU7 Ultra上市+SU7車型結構改善。截至1Q25小米汽車中國大陸銷售門店已達235家。2)5M25定位為豪華高性能SUV的小米YU7系列亮相，其延續(xù)SU7家族化設計基礎，全系標配激光雷達+700TOPS輔助駕駛算力+小米天際屏全景顯示Xiaomi HyperVision+超長續(xù)航(標準版CLTC里程835km)，預計7M25正式上市。
盈利預測、估值與評級：小米自研芯片(3nm玄戒O1芯片+首款長續(xù)航4G手表芯片T1)+自研AI大模型(自研7B的XiaomiMiMo大模型)雙維度技術突破，我們認為小米“人車家全生態(tài)”進一步完善，并逐漸構筑起軟硬協(xié)同的立體化競爭優(yōu)勢，上調2025-26年Non-IFRS凈利潤預測至464/656億元(上調幅度13%/18%),新增2027年預測849億元,維持公司“買入”評級。
風險提示:手機出貨承壓；海外市場拓展不及預期；互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)不及預期等
|
|
