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圣泉集團(tuán)7月8日發(fā)布25H1業(yè)績(jī)預(yù)告：25H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.91-5.13億元（yoy+48%-55%），扣非歸母凈利4.71-4.93億元（yoy+48%-55%）。其中Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.84-3.06億元（ yoy+46%-58%，qoq+37%-48% ），扣非歸母凈利2.79-3.01億元（ yoy+45%-57%，qoq+45%-57%），基本符合我們25Q2歸母凈利2.9億元的前瞻預(yù)期。考慮到公司電子化學(xué)品等成長(zhǎng)性良好，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　25H1凈利預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)主要系電子材料、合成樹(shù)脂等增長(zhǎng)及生物質(zhì)減虧
　　公司25H1凈利同比增長(zhǎng)主要系A(chǔ)I等領(lǐng)域帶動(dòng)公司先進(jìn)電子材料及電池材料放量增長(zhǎng)、新領(lǐng)域帶動(dòng)公司合成樹(shù)脂市場(chǎng)份額擴(kuò)大與銷(xiāo)量提升、大慶生產(chǎn)基地“100萬(wàn)噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項(xiàng)目”產(chǎn)能利用率不斷提升并實(shí)現(xiàn)減虧。酚醛樹(shù)脂方面，據(jù)百川盈孚，25Q2均價(jià)為10095元/噸，同環(huán)比-8%/-7%，25Q2價(jià)差為5753元/噸，同環(huán)比-286/-240元/噸，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈下公司開(kāi)發(fā)了摩擦材料、新型節(jié)能阻燃建材等多用途酚醛樹(shù)脂產(chǎn)品。鑄造樹(shù)脂方面，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、風(fēng)電等產(chǎn)品鑄件，下游風(fēng)電等需求較好預(yù)計(jì)帶動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。
　　電子材料及電池材料產(chǎn)能陸續(xù)釋放，在建產(chǎn)能有望進(jìn)一步增厚盈利
　　據(jù)25年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，在全球AI算力建設(shè)、高頻通信及新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域快速發(fā)展下，公司1000噸/年P(guān)PO樹(shù)脂、1000噸/年多孔碳等先進(jìn)電子材料及電池材料生產(chǎn)線產(chǎn)能陸續(xù)釋放，逐步實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)。據(jù)24年報(bào)，公司計(jì)劃啟動(dòng)2000噸/年P(guān)PO/OPE樹(shù)脂項(xiàng)目、1000噸/年碳?xì)錁?shù)脂項(xiàng)目、1000噸/年雙馬樹(shù)脂項(xiàng)目、1000噸/年P(guān)EI樹(shù)脂項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)工作，未來(lái)高頻高速樹(shù)脂有望陸續(xù)放量并增厚公司盈利。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到電子材料等在需求帶動(dòng)下放量增長(zhǎng)較快，我們上調(diào)25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為12.0/13.9/16.1億元，同比+39%/+16%/+15% （前值為10.9/12.5/14.5億元，同比+26%/+15%/+16%），EPS1.42/1.65/1.90元（前值為1.29/1.48/1.71元），結(jié)合可比公司25年平均27倍的Wind一致預(yù)期PE，考慮公司部分在投項(xiàng)目仍處于早期階段，給予公司25年24倍PE估值，給予目標(biāo)價(jià)34.08元（前值27.09元，對(duì)應(yīng)25年21xPE），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。