>> 東證期貨-工業(yè)硅半年度報告：潮漲逐多，醒來是沙-250708
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 6386KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫偉東 |
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★成本與價格的螺旋下跌
預(yù)計新疆大廠自備電現(xiàn)金成本在6600元/噸左右，外購電現(xiàn)金成本7500元/噸左右，兵團小廠現(xiàn)金成本或在8200元/噸左右。四川若享受廢水電價，則現(xiàn)金成本在8000元/噸左右，若電價較高，則現(xiàn)金成本在8400-8900元/噸左右。云南若以0.32元/千瓦時的電價計算，則現(xiàn)金成本或在8900元/噸左右。
★產(chǎn)能出清與套保良機
6月底新疆大廠突發(fā)減產(chǎn)，但我們傾向于豐水期新疆大廠的大規(guī)模減產(chǎn)有損于自身利益，而盤面的反彈有助于大廠在套保鎖定利潤后重新復(fù)產(chǎn)。此輪反彈之際，部分四川硅廠以基差貿(mào)易的方式與期現(xiàn)商合作套保4402#等高端牌號維持維利，預(yù)計后續(xù)四川開爐數(shù)將有小幅增加。7月云南正式進入豐水期，目前已有開爐15臺，根據(jù)鐵合金在線，預(yù)計后期開爐數(shù)或增加至40臺左右。直至11月進入枯水期后，預(yù)計絕大多數(shù)西南工業(yè)硅產(chǎn)能將重新關(guān)停。
★需求失速與政策擾動
多晶硅受“反內(nèi)卷”政策影響報價有所上漲，但目前來看減產(chǎn)事宜仍難落地。有機硅價格走勢與2024年有雷同之處，表觀增速卻不如去年樂觀。鋁合金維持穩(wěn)定增長，但進入淡季后自身利潤欠佳。出口受買單出口政策擾動，預(yù)計6月后環(huán)比修復(fù)。預(yù)計25H2工業(yè)硅需求量237萬噸，同比-1%，全年總需求450萬噸，同比-11%。
★潮漲逐多，醒來是沙
若新疆大廠產(chǎn)量與6月持平，則豐水期工業(yè)硅單月有望去庫1-2萬噸。若如目前只開48臺左右，則豐水期工業(yè)硅單月去庫量或擴大到6萬噸。但若新疆大廠套保后東部基地全面復(fù)產(chǎn)，則工業(yè)硅豐水期也將單月累庫2萬噸。6月底至7月初的這輪反彈給到工業(yè)硅廠不錯的套保機會。若在豐水期來臨之際，盤面受宏觀情緒、“反內(nèi)卷”政策等外界因素影響進一步反彈至8500元/噸一線，或也將意味著更多的西南廠家可參與套保，進而帶動豐水期供給增量超預(yù)期，并打開盤面價格的下方空間。工業(yè)硅仍處于“反彈-套保-增產(chǎn)-下跌”的循環(huán)之中。若至枯水期，西南減產(chǎn)后工業(yè)硅有望迎來階段性去庫，帶動價格小幅回升。策略上，關(guān)注豐水期反彈沽空機會，主力合約價格運行區(qū)間或在6500-8500元/噸。
★風(fēng)險提示：供給變化超預(yù)期，政策超預(yù)期。
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