>> 方正證券-工程機械行業(yè)事件點評報告：月內(nèi)銷同比轉(zhuǎn)正，外銷延續(xù)同比高景氣——挖機銷量跟蹤-250708
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大小： |
212KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙璐,張其超 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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挖機出口景氣度延續(xù)，內(nèi)銷同比增速回正。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年1—6月，共銷售挖掘機120520臺，同比增長16.8%。單6月來看，銷售各類挖掘機18804臺，同比增長13.3%。其中國內(nèi)銷量8136臺，同比增長6.2%；出口量10668臺，同比增長19.3%。
分國內(nèi)外來看，今年各月份出口銷售量均在10000臺上下，環(huán)比來看沒有明顯下滑；而內(nèi)銷量從3月的19517臺下降至6月的8136臺，由于去年2-3季度開始基數(shù)較低，6月內(nèi)銷增速同比回正，但環(huán)比依然為負增長。
專項債發(fā)行平穩(wěn)，內(nèi)銷低基數(shù)背景下后續(xù)月份或延續(xù)正增長。年初至今（7月8日），新增專項債（用于項目建設）發(fā)行2.19萬億元，較全年4.4萬億的發(fā)行計劃基本過半，從年初至今節(jié)奏來看，基本符合時間進度，預計今年不會出現(xiàn)24年上半年專項債發(fā)行過慢、Q4快速發(fā)行的不平衡現(xiàn)象，而由于去年Q3左右項目資金尤其短缺，下游建筑企業(yè)現(xiàn)金流緊張，挖機內(nèi)銷在24Q3前后存在低基數(shù)現(xiàn)象，25年專項債整體發(fā)行平穩(wěn)，排除Q1資金密集到位的超預期現(xiàn)象，預計后續(xù)內(nèi)銷絕對值相對穩(wěn)定，yoy增速也將保持溫和正增長。
海外市場持續(xù)正增長，外銷或為下半年增長引擎。盡管在中美新一輪貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，關稅談判有所反復，但美國在中國工程機械整體出口大盤中占比不及10%，比例并不高。往后看，工程機械外銷有新興市場國家需求支撐以及國內(nèi)舊機出口的供需兩側邏輯。①從需求側來看，以拉美、印度、非洲為代表的新興市場需求相對具備更強韌性，一帶一路國家的城鎮(zhèn)化率快速發(fā)展是需求的堅實支撐,國內(nèi)龍頭主機廠出海布局也在逐步加速。②從供給側來看，我國工程機械保有量已超過1200萬臺，且隨著國內(nèi)設備更新周期（8-10年）和環(huán)保政策（如國四排放標準、新能源設備推廣）的推動，具有向東南亞等區(qū)域翻新出口的充足供給，舊機向低線國家出口有望拉動國內(nèi)新機替換需求，帶動主機廠業(yè)績。
從業(yè)績視角看，一季度挖機內(nèi)銷高景氣的背景是財政寬松，目前2025年時間過半，貿(mào)易戰(zhàn)逐步緩和，年內(nèi)國內(nèi)財政二次超預期可能性較低，但各主機廠產(chǎn)品譜系、海內(nèi)外渠道都存在著較為堅實的支撐，且各家產(chǎn)品、區(qū)域向上拓展空間充足，大型化+電動化等技術革新方向不斷實現(xiàn)突破，工程機械外銷具備較為堅實的基礎，關注外銷渠道的超預期可能性。
投資建議:內(nèi)需增速邊際回正，出口景氣度延續(xù)，我們認為，25年全年應重點關注土方機械帶來的盈利彈性?？春煤?nèi)外市場渠道、布局優(yōu)勢的龍頭企業(yè):【三一重工】【山推股份】【徐工機械】【柳工】【中聯(lián)重科】【恒力液壓】【安徽合力】【杭叉集團】
風險提示:貿(mào)易摩擦加劇風險、匯率波動風險、海外市場需求不及預期風險基建投資不及預期風險等。
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