久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議提出要縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。“反內(nèi)卷”一詞迅速成為資本市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。
　　從政策提出的宏觀背景來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)包括GDP、工業(yè)增加值等量的層面指標(biāo)總體平穩(wěn)有韌性，而像CPI、PPI等價(jià)格層面指標(biāo)增速長(zhǎng)期處于負(fù)區(qū)間，特別是PPI同比截至5月份已經(jīng)連續(xù)32個(gè)月持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。因此當(dāng)前時(shí)點(diǎn)政策釋放“反內(nèi)卷”信號(hào)，從供給端出清落后產(chǎn)能，很容易讓投資者聯(lián)想到2015年底的供給側(cè)改革。
　　本文通過(guò)回顧港股2016-2017年供給側(cè)改革之后行情特征，主要得要以下結(jié)論：
　　第一，2015年底供給側(cè)改革提出后，我國(guó)實(shí)際GDP增速繼續(xù)保持在平穩(wěn)水平，但名義GDP、PPI、企業(yè)利潤(rùn)增速均有顯著改善。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)盈利改善的大背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好同樣顯著提升，港股寬基指數(shù)普遍收漲。其中恒生科技指數(shù)、恒生綜合指數(shù)和恒生指數(shù)2016-2017年期間累計(jì)漲幅分別為67.7%、37.0%和36.5%，在我們統(tǒng)計(jì)的全球主要市場(chǎng)中表現(xiàn)非常靠前。
　　第二，從行業(yè)表現(xiàn)看，港股各一級(jí)行業(yè)2016-2017年期間普遍收漲。其中直接受益于供給側(cè)改革的房地產(chǎn)、材料和能源板塊2016-2017年期間累計(jì)漲幅分別為64.7%和54.9%和32.1%，表現(xiàn)亮眼。此外伴隨深港通啟動(dòng)，南下資金大幅流入港股市場(chǎng)，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)行業(yè)逐漸崛起，信息技術(shù)和可選消費(fèi)行業(yè)2016-2017年期間累計(jì)漲幅分別為111.5%和45.4%，表現(xiàn)同樣非常強(qiáng)勢(shì)。
　　第三，從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，供給側(cè)改革后市場(chǎng)普遍喜歡討論的一個(gè)邏輯是龍頭集中度提升帶來(lái)的龍頭股溢價(jià)。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，2012年至2015年，港股恒生大型股指數(shù)整體跑輸小型股指數(shù)。但供給側(cè)改革后，2016-2017年港股市場(chǎng)中風(fēng)格有所切換，恒生大型股指數(shù)相對(duì)小型股指數(shù)顯著占優(yōu)，期間恒生大型股指數(shù)累計(jì)漲幅為40.9%，恒生小型股指數(shù)累計(jì)漲幅為1.6%。
　　因此綜合來(lái)看，我們認(rèn)為在當(dāng)前PPI等價(jià)格指標(biāo)持續(xù)處于負(fù)增長(zhǎng)環(huán)境中，“反內(nèi)卷”政策釋放了積極信號(hào)，對(duì)于后續(xù)企業(yè)盈利改善具有重要意義。借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)，上輪供給側(cè)改革后港股市場(chǎng)主要寬基指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，結(jié)構(gòu)上看，直接受益供給側(cè)改革的房地產(chǎn)、材料和能源板塊以及受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的新興成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)均比較亮眼。
　　往后看，我們認(rèn)為本輪港股上漲行情有望延續(xù)。我們認(rèn)為驅(qū)動(dòng)本輪港股走強(qiáng)的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面韌性強(qiáng)，并且當(dāng)前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場(chǎng)，流動(dòng)性環(huán)境整體較為友好，并且后續(xù)有望進(jìn)一步流入推動(dòng)港股行情向好前進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)