>> 方正證券-大類資產(chǎn)配置報(bào)告2025年7月份總第87期：地緣沖突趨于緩和，風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)步提升-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
燕翔,金晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2025年6月全球股市普遍回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)步提升。權(quán)益市場(chǎng)方面，新興市場(chǎng)、發(fā)達(dá)市場(chǎng)均錄得上漲，納斯達(dá)克、日經(jīng)225、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)大幅反彈，A股、港股等市場(chǎng)表現(xiàn)較好。債券市場(chǎng)方面，美國(guó)、英國(guó)、日本10年期國(guó)債收益率明顯下行。大宗商品方面，原油價(jià)格大幅波動(dòng)，銅鋁價(jià)格上漲。近期在中東局勢(shì)快速降溫、關(guān)稅沖突暫趨緩和以及國(guó)內(nèi)多項(xiàng)利好政策出臺(tái)等利好因素作用下，上證指數(shù)點(diǎn)位創(chuàng)下年內(nèi)新高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯改善。
2025年7月份，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：
A股觀點(diǎn)：關(guān)稅談判迎來關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，地緣沖突緩和但潛在風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。建議逐步增配股票市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，積極布局權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，可關(guān)注紅利資產(chǎn)和科技創(chuàng)新方向投資價(jià)值，以及中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格后市表現(xiàn)。紅利高股息資產(chǎn)兼具“低估值”和“盈利穩(wěn)定”兩大特點(diǎn)，是關(guān)稅“不確定性”陰影下難得的“確定性”資產(chǎn)。科技成長(zhǎng)資產(chǎn)具有高成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性，是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量。在資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向下，可圍繞中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期增速較高或者有所改善的領(lǐng)域布局。
港股觀點(diǎn)：近期中東局勢(shì)緊張引發(fā)市場(chǎng)小幅調(diào)整，實(shí)際上4月份關(guān)稅落地以來外圍擾動(dòng)因素并不少，但港股為代表的中國(guó)資產(chǎn)短暫調(diào)整后持續(xù)回升走強(qiáng)，表現(xiàn)非常堅(jiān)挺。往后看，今年南下資金主要流向港股市場(chǎng)中人工智能、新消費(fèi)等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有望吸引資金進(jìn)一步加碼推動(dòng)港股行情向好前進(jìn)。
美股觀點(diǎn)：近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)、通脹大體可控與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期支撐市場(chǎng)，但估值泡沫與地緣風(fēng)險(xiǎn)需警惕。關(guān)稅談判即將迎來終局，尾部風(fēng)險(xiǎn)仍在，美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性將成為又一市場(chǎng)焦點(diǎn)。4月中旬以來估值修復(fù)帶動(dòng)美股反彈，但盈利風(fēng)險(xiǎn)仍在，股市風(fēng)險(xiǎn)偏好存在下行空間，短期仍需謹(jǐn)慎。
國(guó)內(nèi)債券觀點(diǎn)：建議積極把握債市做多窗口期，重點(diǎn)關(guān)注利率債波段機(jī)會(huì)和中短久期高等級(jí)信用債配置價(jià)值。
美債觀點(diǎn)：當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚可疊加關(guān)稅影響仍需要再觀察，美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議上大概率繼續(xù)觀望，降息可能要到9月份。在此背景下，短期看10年期美債利率或在4.2%-4.5%區(qū)間箱體震蕩，下行空間有限。
大宗商品觀點(diǎn)：市場(chǎng)波動(dòng)加劇與供給側(cè)不確定上升，需審慎把握配置節(jié)奏。（1）原油方面：地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與供需過剩預(yù)期并存，隨著伊以沖突緩和，油價(jià)短期可能承壓；（2）工業(yè)金屬方面：在供需緊平衡、政策寬松和新能源需求的支撐下，長(zhǎng)期仍具上漲空間，資源國(guó)政策變化對(duì)供給造成擾動(dòng)，關(guān)注集中度較高的金屬品種；（3）農(nóng)產(chǎn)品方面：受貿(mào)易政策、庫(kù)存波動(dòng)與天氣不確定性等影響，價(jià)格波動(dòng)或加劇，不同細(xì)分品種存在較大差異；（4）貴金屬方面：受美元信用風(fēng)險(xiǎn)影響，黃金避險(xiǎn)價(jià)值長(zhǎng)期凸顯，短期受關(guān)稅談判不確定性和美國(guó)化債進(jìn)程影響波動(dòng)可能加劇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、全球通脹問題持續(xù)、政策落地不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。
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