>> 國信證券-7月社服行業(yè)投資策略：三條主線，大眾茶餐飲、優(yōu)質出行龍頭、AI教育-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 1432KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
曾光,張魯,楊玉瑩 |
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行情回顧：6月A股社服漲3.85%，港股社服跌4.64%，AI教育、景區(qū)、大眾餐飲領漲。2025.6.1-6.30A股消費者服務板塊漲3.85%，跑贏滬深3001.36pct；港股消費者服務板塊跌4.64%，跑輸中信港股通指數(shù)8.08pct。其中AI+教育、區(qū)域賽事受益景區(qū)、公務消費限制下性價比更突出的大眾餐飲龍頭整體表現(xiàn)領漲。
關注社服板塊三大主線：
內在調整效果顯現(xiàn)+外部平臺助力，看好大眾茶餐飲同店持續(xù)表現(xiàn)。2025年以來連鎖消費行業(yè)逐漸走出低價競爭的內卷困境，以茶飲、快餐、部分大眾餐飲品牌為代表的同店表現(xiàn)先后企穩(wěn)。一方面是品牌調整運營模型效果逐漸顯現(xiàn)，其次頭部平臺紛紛加大補貼搶占即時零售市場份額，下游品牌方直接受益，且連鎖消費業(yè)態(tài)覆蓋面更廣。重點推薦大眾餐飲、茶飲，其中大眾餐飲賽道估值相對更低，與宴請類消費相比一日三餐消費場景明確，且部分品牌外賣適配度也較高，補貼效果相對顯著；茶飲雖非必需消費，但日常消費頻次更加高頻，比餐飲的復購場景更高，京東等平臺補貼對于茶飲日均訂單的帶動也已在二季度驗證。
暑期旺季，看好出行鏈優(yōu)質龍頭估值修復。酒店：酒店消費具有低頻高客單計劃性強的屬性，平臺競爭對存量再分配的作用大于增量帶動，行業(yè)核心仍需要跟蹤供需周期?？紤]暑期休閑旅游主導，同時行業(yè)基數(shù)回歸常態(tài)，預計高頻數(shù)據(jù)轉暖有望帶動板塊估值修復，其中看好亞朵憑借零售業(yè)務產品迭代與品類擴張走出周期之上的α。OTA：暑期休閑景氣疊加上游供給擴張，繼續(xù)看好OTA產業(yè)鏈生態(tài)位優(yōu)勢。6月下旬京東官宣入局酒旅階段帶來擾動，但高星酒店資源與用戶壁壘穩(wěn)固，預計補貼與傭金率有望維持相對平穩(wěn)，且龍頭股東回報有望更積極；而低星級酒店用戶敏感性較高，易受競爭擾動，此前股價調整已有所反應，考慮龍頭補貼效率改善、平臺價格率先轉正帶來緩沖，影響相對可控。
K12教育投資守正，職業(yè)教育與AI主題投資出奇。K12教育賽道監(jiān)管環(huán)境邊際清晰、剛需韌性凸顯，高考人口紅利有望長期延續(xù)，持續(xù)重點推薦K12教育賽道。邊際上，雙減四周年后尾部機構及個人工作室面臨存量生源畢業(yè)帶來的暑期招生難點，競爭格局有望持續(xù)動態(tài)優(yōu)化。藍領職業(yè)技能培訓需求旺盛，中國東方教育持續(xù)受益于強外部需求與自身降本增效，建議關注秋季招生動態(tài)。此外7月豆神教育預計發(fā)布超練作文產品，延續(xù)6月AI教育產品密集發(fā)布節(jié)奏，AI教育有望持續(xù)催化，維持教育板塊較高關注度。
投資建議：短期重點推薦蜜雪集團、古茗、亞朵、天立國際控股、中國東方教育、攜程集團-S、美團-W、同程旅行、科銳國際、北京人力、峨眉山A等。
風險提示：宏觀、疫情等系統(tǒng)性風險；政策風險；收購低于預期、股東減持風險、市場資金風格變化等
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