>> 國金證券-超長信用債探微跟蹤：超長信用債的性價比-250709
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
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| 1239KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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存量市場特征
超長信用收益持續(xù)下探?？缂竞筚Y金寬松，交易所ETF擴容與銀行間市場學(xué)習(xí)效應(yīng)交織下，超長信用債做多情緒繼續(xù)升溫。與上周相比，2.2%以下收益率的存量超長信用債只數(shù)增加至768只。
一級發(fā)行情況
超長產(chǎn)業(yè)新債認購情緒反彈。本周超長信用新債發(fā)行規(guī)模合計99億，供給量相較前兩周縮減過半，不過超長城投新債有所擴容。需要注意的是，本周超長產(chǎn)業(yè)新債認購熱度反彈明顯，一方面有資金成本降低帶來配置需求釋放的影響，另一方面也受現(xiàn)券市場超長債行情火熱的推動。
二級成交表現(xiàn)
超長信用債指數(shù)重新領(lǐng)漲債市。最新一周股債市場表現(xiàn)雙強，主流債券品種指數(shù)多轉(zhuǎn)漲，其中超長信用債指數(shù)漲幅領(lǐng)先，10年以上AA+信用債指數(shù)周度漲幅為0.5%。
超長信用債活躍度基本維穩(wěn)。本周超長信用債交投熱度依舊高漲，7年及以上產(chǎn)業(yè)債周度成交筆數(shù)基本持平上周，7-10年城投債周度成交筆數(shù)也重回100筆以上，配置熱度可見一斑。成交收益方面，7年及以上產(chǎn)業(yè)債周度平均成交收益與20-30年國債利差已收窄至25BP左右，已低于今年年初長債行情中的最低值。
與成交筆數(shù)和收益率走勢對應(yīng)，本周超長信用債低估值成交偏離幅度明顯走闊，20年至30年產(chǎn)業(yè)債拿券力度靠前。買盤熱度上，7年以上信用債TKN成交占比回升至75%附近，一定程度上也反映投資者對該品種的搶籌心理。
投資者結(jié)構(gòu)方面，本周基金凈買入5-10年信用債規(guī)模逼近40億元，超越保險和其他產(chǎn)品類成為增持長久期普信債的最大機構(gòu)，或有提前布局科創(chuàng)債ETF發(fā)行的意味。而保險追多超長久期普信債情緒減弱，有權(quán)衡股債性價比的考量。
從更微觀的視角來看，本周活躍超長信用債與相近期限國債利差繼續(xù)收窄，20年左右活躍超長信用債利差讀數(shù)已降至24年來11.2%歷史低位。7月初活躍超長債主體存量券漲勢不弱，且久期越長，資本利得越厚。考慮到7年及以上產(chǎn)業(yè)債成交收益率均值已經(jīng)下行至24年來新低，潛在調(diào)整風險不可忽視。
風險提示
統(tǒng)計數(shù)據(jù)失真：銀行間債券交易到交割有一定的時滯，這會影響統(tǒng)計數(shù)據(jù)結(jié)果，從而擾動對交易情緒走向的判斷。
信用事件沖擊債市：信用事件發(fā)生有隨機屬性，擾動債市情緒的力度，與事件性質(zhì)及牽涉到的券種有一定關(guān)系。
政策預(yù)期不確定性：經(jīng)濟政策、債市監(jiān)管政策頒布或引起債市配置和交易慣性的變化，而變化方向要基于相關(guān)政策做進一步分析。
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