>> 長江證券-農產(chǎn)品行業(yè)生豬養(yǎng)殖專題系列131：管控養(yǎng)殖產(chǎn)能為何從集團場切入？-250709
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
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| 1573KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳佳,顧熀乾,高一岑 |
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我們認為，從集團場切入管控產(chǎn)能的輻射規(guī)模足夠大、針對性強，或取得較明顯的管控效果與影響。出欄規(guī)模層面，生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；潭纫研兄粮咛?，2024年18家上市豬企出欄量已占比行業(yè)24%的份額，對應產(chǎn)能管控政策輻射規(guī)模足夠大。邊際貢獻層面，非瘟后行業(yè)出欄量增量主要由18家上市企業(yè)貢獻，2022、2023年上市豬企分別貢獻了出欄量增量的120%、89%，2024年更是在行業(yè)縮量背景下維持增長，且伴隨行業(yè)分工化特征出現(xiàn)，集團場在前端母豬產(chǎn)能變化中的權重也在提升，對應產(chǎn)能管控政策針對性強。
生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；潭纫研兄粮咛?br> 規(guī)模化是生豬養(yǎng)殖行業(yè)過往發(fā)展的長期趨勢，行業(yè)內年出欄500頭以上主體的出欄量占比由2004年的12%逐步提升至2024年的70%，且在經(jīng)歷了兩輪行業(yè)集中度加速提升后，2024年上市企業(yè)市占率已到達24%的較高水平，行業(yè)規(guī)?；潭纫研兄粮咛帯＞唧w來看，（1）2014-2018年，環(huán)保政策的與周期的雙向驅動使得行業(yè)資源加速向規(guī)?；笾黧w集中，中小養(yǎng)殖戶由于環(huán)保設施建設成本高、難以達到政策合規(guī)標準，被迫退出市場，2014-2018行業(yè)年出欄1000頭以下的養(yǎng)殖主體數(shù)量累計下降36%，出欄量占比下降近10個pct。（2）2019-2021年，非瘟疫情催生的高盈利驅動豬企激進擴產(chǎn)，上市豬企資本開支呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，并且憑借更先進的防疫硬件與技術加速擴大市場份額，出欄占比迅速從非瘟前2018年的7%快速提升至2022年的19%，而散養(yǎng)戶和小型規(guī)模企業(yè)不具備采購先進設備、應用前沿的養(yǎng)殖和防疫知識的能力，市占率進一步下滑。（3）2021年以來，上市企業(yè)資本開支收縮，產(chǎn)能擴張節(jié)奏理性化，且行業(yè)成本方差較非瘟期間明顯收斂，行業(yè)規(guī)?；?、集中化的加速告一段落，2023-2024年上市企業(yè)出欄占比的增長開始放緩，上市豬企占比行業(yè)出欄由2022年的19%緩慢增長至24%。
非瘟后行業(yè)邊際增量主要由集團場貢獻
非瘟后，行業(yè)出欄量增量主要由18家上市企業(yè)貢獻，且伴隨行業(yè)分工化特征出現(xiàn)，集團場在前端產(chǎn)能變化中的權重也在提升，從集團場切入管控產(chǎn)能的針對性強。具體來看，在行業(yè)出欄量下降的年份，除了2019年上市公司貢獻了2%的行業(yè)減量外，其余年份均呈現(xiàn)出欄量的逆勢增長；在行業(yè)出欄量增長的年份，2012-2014年上市公司僅貢獻了出欄量增長的5%、18%、18%，而非瘟后，行業(yè)出欄量增長基本均受上市公司拉動，2022年18家上市公司出欄量增長3437萬頭，占比當年全行業(yè)增量的120%，2023年18家上市公司出欄量增長2387萬頭，占比當年全行業(yè)增量的89%，2024行業(yè)出欄量負增長，上市公司整體仍增加了932萬頭。此外，規(guī)?；壤嵘谋尘跋拢袠I(yè)出現(xiàn)專業(yè)分工的趨勢，集團場在前端產(chǎn)能變化中的權重也在提升，以行業(yè)龍頭牧原股份舉例，2023年行業(yè)能繁母豬去化階段，公司能繁母豬存欄依舊保持穩(wěn)中有升。2024Q1-2025Q1，行業(yè)能繁底部回升47萬頭，而牧原股份同期能繁母豬存欄增長34萬頭。2023Q1至今，行業(yè)能繁母豬存欄累計下降351萬頭，牧原股份增長67萬頭，可再度驗證從集團場切入管控產(chǎn)能的針對性較強。
風險提示
1、突發(fā)動物疾病的影響導致企業(yè)業(yè)績與出欄規(guī)模不達預期；
2、額外的政策及資金支持導致生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能不達預期；
3、豬肉需求短期顯著下滑；
4、飼料原材料價格顯著上升。
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