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主要觀點(diǎn)：
　　FY26Q1業(yè)績(jī)：
　　公司發(fā)布2026財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)，一季度實(shí)現(xiàn)收入98.3億美元，同比增長7.6%；其中訂閱業(yè)務(wù)收入93.0億美元，同比增長8.3%。一季度實(shí)現(xiàn)GAAP凈利潤15.4億美元，同比增長0.5%；實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤25.0億美元，同比增長3.8%;Non-GAAPOp Margin為32.3%，同比增長0.2pct。
　　AgentForce交易量穩(wěn)定增長，收購Informatica強(qiáng)化底部數(shù)據(jù)能力
　　FY26Q1，AgentForce已完成8000筆交易，近一半為付費(fèi)合作。公司通過以80億美元收購Informatica以加強(qiáng)在底層數(shù)據(jù)的能力。一季度，數(shù)據(jù)云突破22萬億條記錄，同比增長175%。在排名前100的交易中，近60%同時(shí)包括對(duì)數(shù)據(jù)云和AI內(nèi)容的付費(fèi)投資。數(shù)據(jù)云在一季度50%新預(yù)訂來自現(xiàn)有客戶。這驗(yàn)證了產(chǎn)品的普及程度不斷加深以及用戶的使用體驗(yàn)逐步改善。另外AgentForce在Q2的30%的訂單來自增加消費(fèi)的客戶。
　　RPO突破600億創(chuàng)新高，業(yè)務(wù)模式持久性初步驗(yàn)證
　　公司一季度RPO為609億美元，同比增長13%，維持了雙位數(shù)同比增長。其中cRPO部分達(dá)296億美元，同比增長12%。RPO持續(xù)高增長驗(yàn)證AI內(nèi)容商業(yè)化具備長期可行性。
　　公司上調(diào)26財(cái)年全年指引
　　公司上調(diào)26財(cái)年收入指引，預(yù)計(jì)26財(cái)年實(shí)現(xiàn)營收410-413億美元，前值為405-409億美元。在數(shù)據(jù)云和AgentForce的推動(dòng)下，26財(cái)年Subscription & Support收入同比增長約9%。26財(cái)年全年GAAPOpMargin為21.6%，non-GAAPOp Margin為34.0%，維持不變。二季度預(yù)計(jì)收入為101-102億美元，固定匯率下同比增長7%-8%，cRPO同比增長10%。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司26/27/28財(cái)年non-GAAP歸母凈利潤為109.6/125.9/ 145.5億美元，yoy 10.4%/14.8%/15.6%，對(duì)應(yīng)PE為22.9/20.0/17.3。數(shù)據(jù)云及AgentForce有望為公司帶來持久收入，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)，AI功能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，AI監(jiān)管不確定性風(fēng)險(xiǎn)等