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事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)增公告，2025年上半年度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為19.7-21.3億元，同比增長136%-155%；其中，Q2單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.6-13.2億元，同比增長122%-152%，環(huán)比增長44%-63%。
　　點(diǎn)評：
　　2025上半年制冷劑高景氣延續(xù)，公司業(yè)績同比高增：隨著二代制冷劑（HCFCs）配額進(jìn)一步削減，三代制冷劑（HFCs）自2024年起實(shí)施生產(chǎn)配額制，制冷劑供給端持續(xù)收緊，疊加下游需求旺盛，制冷劑行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司制冷劑相關(guān)產(chǎn)品盈利能力顯著提升。2025年H1，公司氟化工原料均價(jià)3629元/噸，同比+10%，銷量18.8萬噸，同比+12%；制冷劑均價(jià)39372元/噸，同比+62%，銷量15.5萬噸，同比-4%；含氟聚合物材料均價(jià)38372元/噸，同比-2.80%，銷量2.3萬噸，同比+7%；含氟精細(xì)化學(xué)品均價(jià)63064元/噸，同比+21%，銷量2945噸，同比+4%。制冷劑行業(yè)景氣上行，帶動(dòng)公司盈利能力顯著提升，致2025年H1業(yè)績同比大幅增長。
　　展望2025年，制冷劑供給端持續(xù)縮減，看好行業(yè)景氣持續(xù)上行。2024年12月16日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《關(guān)于2025年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進(jìn)口配額核發(fā)情況的公示》，其中，二代制冷劑生產(chǎn)和內(nèi)用配額分別為16.36萬噸、8.60萬噸，R22生產(chǎn)和內(nèi)用配額分別為14.91萬噸、8.09萬噸，分別較24年削減3.28萬噸、3.10萬噸，基本符合24年9月征求意見稿預(yù)期。三代制冷劑生產(chǎn)和內(nèi)用配額分別為79.19萬噸、38.96萬噸，其中R32生產(chǎn)配額為28.03萬噸，增發(fā)4.08萬噸，超出24年9月征求意見稿4.5萬噸的預(yù)期?？傮w來看，25年制冷劑配額核發(fā)情況，二代制冷劑基本符合預(yù)期，三代制冷劑超預(yù)期削減，制冷劑供給端有序削減，需求端在國內(nèi)“以舊換新”等政策催化下有望穩(wěn)步增長，我們持續(xù)看好制冷劑行業(yè)景氣度上行。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：制冷劑景氣上行，公司盈利能力持續(xù)提升，我們上調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為41.91億元（上調(diào)11%）/51.41億元（上調(diào)10%）/62.86億元（上調(diào)8%），折合EPS分別為1.55元/1.90元/2.33元。維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。