>> 招商證券-巨化股份(600160)上半年業(yè)績預(yù)計大幅提升，持續(xù)看好制冷劑景氣周期-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚,趙晨曦 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.7-21.3億元，與上年同期相比增加11.36-12.96億元，同比增長136%-155%，扣非歸母凈利潤為19.5-21.1億元，同比增加11.56-13.16億元，同比增長146%-166%。其中二季度預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.6-13.2億元，同比增長123%-154%?？春弥评鋭╅L期景氣周期，公司作為氟化工龍頭有望持續(xù)受益。
公司2025年上半年業(yè)績大幅增長的主要原因，是公司核心產(chǎn)品氟制冷劑價格持續(xù)恢復(fù)性上漲，以及公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利上升、利潤增長。因第二代氟制冷劑（HCFCs）今年生產(chǎn)配額進(jìn)一步削減；第三代氟制冷劑（HFCs）自2024年起實(shí)行生產(chǎn)配額制，經(jīng)過一年的運(yùn)行，廠庫和渠道庫存消化較為充分，且下游需求旺盛，疊加行業(yè)生態(tài)、競爭秩序持續(xù)改善，HFCs作為功能性制劑、“剛需消費(fèi)品”屬性與全球“特許經(jīng)營”商業(yè)模式的“基因”的逐步形成，產(chǎn)品價格持續(xù)恢復(fù)性上漲，毛利大幅上升。公司堅持“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、主動作為、乘勢而上”總基調(diào)，克服生產(chǎn)經(jīng)營季節(jié)性、產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)性矛盾等影響因素，主動應(yīng)變求變，緊緊把握市場主動，強(qiáng)管理、拓市場、優(yōu)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)主要生產(chǎn)裝置穩(wěn)定生產(chǎn)、產(chǎn)銷量提升，為公司增產(chǎn)、提質(zhì)、增效奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。
從生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)上來看，2025年上半年公司主要產(chǎn)品中，氟化工原料營收6.8億元，產(chǎn)量60.2萬噸，銷量18.7萬噸，同比增長分別為23.16%，11.44%，11.72%；制冷劑產(chǎn)品營收60.86億元，產(chǎn)量28.5萬噸，銷量15.5萬噸，同比增長分別為55.09%，-5.12%，-4.19%；含氟聚合物材料營收8.78億元，產(chǎn)量6.9萬噸，銷量2.3萬噸，同比增長分別為4.44%，8.49%，7.45%?？梢钥闯觯评鋭┊a(chǎn)品價格有較大幅度提升，根據(jù)公司數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年制冷劑均價3.9萬元，同比提升61.88%。百川盈孚顯示，主流制冷劑中，2025年上半年R22產(chǎn)品價格上漲6.1%，達(dá)3.5萬元/噸；R32產(chǎn)品價格上漲22.1%，達(dá)5.25萬元/噸；R125產(chǎn)品價格上漲8.3%，達(dá)4.55萬元/噸；R134a產(chǎn)品價格上漲15.3%，達(dá)4.9萬元/噸；R410a產(chǎn)品價格上漲16.7%，達(dá)4.9萬元/噸。可以看出上半年制冷劑價格漲幅明顯，與此同時原材料價格如螢石干粉價格下跌明顯，上半年價格下跌12%。預(yù)計隨著全球氣溫變暖，對制冷劑需求將穩(wěn)步提升，制冷劑價格有望迎來超級景氣周期。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計公司2025-2027年收入分別為293.55億元、352.26億元和405.1億元，歸母凈利潤分別為39.43億元、48.41億元和56.35億元，EPS分別為1.46元、1.79元和2.09元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19.7倍、16.1倍和13.8倍。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、項目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、市場需求風(fēng)險
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