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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)告預(yù)告。2025H1：歸母凈利潤(rùn)5.1-5.7億元，同比+193-228%，扣非后歸母凈利潤(rùn)5.2-5.8億元，同比+224-261%。單Q2，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)2.8-3.4億元，同比+131-180%，環(huán)比+21-47%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.7-3.3億元，同比+136-188%，環(huán)比+11-36%。
　　出貨高增，匯兌收益增加。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于全球化戰(zhàn)略布局的深入推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)，成為驅(qū)動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。海外項(xiàng)目交付量較上年同期大幅增加，同時(shí)，公司出口樁基產(chǎn)品交付模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦郊又蹈叩腄AP模式，帶動(dòng)公司整體盈利顯著提升。其次，公司海外項(xiàng)目以外幣結(jié)算為主，因匯率波動(dòng)，對(duì)公司匯兌損益產(chǎn)生了一定積極影響。
　　歐洲海風(fēng)向好，公司訂單加速。目前本土海風(fēng)基礎(chǔ)產(chǎn)能有望自2027年左右進(jìn)入緊缺狀態(tài)，再加上本土擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏較慢，實(shí)際緊缺周期有望再擴(kuò)大。產(chǎn)能緊缺，帶來(lái)價(jià)格上漲，以本土企業(yè)SIF為例，其2023-2024年單樁銷售均價(jià)分別同比+13%、10%，已經(jīng)連續(xù)2年持續(xù)上漲。因此歐洲海風(fēng)基礎(chǔ)市場(chǎng)正處于量、價(jià)齊升的階段，國(guó)內(nèi)大金重工2025年開始?xì)W洲訂單落地加速，年初至今已經(jīng)獲得①與歐洲某能源企業(yè)簽署了《單樁基礎(chǔ)制造、供應(yīng)和運(yùn)輸合同》，總金額約1.35億美元，計(jì)劃2026年交付單樁產(chǎn)品。②與歐洲某能源企業(yè)簽署了《單樁基礎(chǔ)制造、供應(yīng)和運(yùn)輸合同》，為歐洲某海上風(fēng)電項(xiàng)目提供超大型單樁產(chǎn)品，總金額約10億元，將于2027年交付完畢。
　　自建船、本地化落地，市場(chǎng)份額&單樁凈利潤(rùn)有望提升。公司將依托盤錦海工基地，建設(shè)運(yùn)輸特種船，并打造自有的專業(yè)運(yùn)輸船隊(duì)，提供海工“制造+海運(yùn)+交付”的一站式解決方案；自有船的單船運(yùn)量較目前行業(yè)內(nèi)最大船型提升30%以上，實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約。公司6月24日晚發(fā)布公告稱計(jì)劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所上市，旨在進(jìn)一步推動(dòng)公司的全球化戰(zhàn)略布局，提升國(guó)際市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力；此次赴港上市所得的募集資金在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于公司業(yè)務(wù)發(fā)展，包括但不限于全球海工領(lǐng)域產(chǎn)能擴(kuò)充等，我們認(rèn)為有望在歐建廠，實(shí)現(xiàn)本土化落地。
　　浮式中心成立，積極參與全球招標(biāo)。公司積極拓展浮式項(xiàng)目領(lǐng)域，致力于研發(fā)并打造下一代浮式基礎(chǔ)產(chǎn)品。2025Q1期間全球近2GW浮式項(xiàng)目已鎖定協(xié)議，預(yù)計(jì)2025年多國(guó)將啟動(dòng)相關(guān)招標(biāo)活動(dòng)。公司建立了專門的全球浮式業(yè)務(wù)中心，可幫助大金重工實(shí)現(xiàn)提供集制造-運(yùn)輸-組裝-交付于一體的一站式浮式基礎(chǔ)解決方案，助力開發(fā)商和EPC承包商降低成本及規(guī)?；慨a(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司是風(fēng)電塔樁出海龍頭，出海有望助力業(yè)績(jī)超預(yù)期?？紤]到公司訂單交付、單噸盈利超預(yù)期，我們上修公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為10.69億元、14.61億元、18.93億元，對(duì)應(yīng)PE為20.1、14.7、11.3倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。