>> 浙商證券-AI行業(yè)深度報告系列(一)：液冷，AI算力時代，液冷需求爆發(fā)-250713
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 2276KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
童非 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
液冷介紹：冷板式液冷為當下主流，多線并進重構(gòu)解決方案
液冷技術(shù)可以分為直接接觸式和間接接觸式兩種，直接接觸式包括單相浸沒式液冷、兩相浸沒式液冷、噴淋式液冷；間接接觸式包括單相冷板式液冷、兩相冷板式液冷。多條液冷技術(shù)路線快速發(fā)展，針對不同應(yīng)用場景各具優(yōu)勢，其中單相冷板式液冷在液冷數(shù)據(jù)中心的應(yīng)用占比達90%以上，是現(xiàn)階段及未來一段時間業(yè)內(nèi)主流的液冷技術(shù)方案。單相浸沒式液冷節(jié)能優(yōu)勢更突出，且近年來該技術(shù)逐步趨于成熟，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展完善，小規(guī)模商用不斷推進。此外，噴淋式、兩相冷板式、兩相浸沒式這3種液冷方案的技術(shù)研究和產(chǎn)業(yè)生態(tài)尚需完善。
驅(qū)動因素：芯片功率提升+封裝熱復(fù)雜性，風(fēng)冷策略或?qū)⒚媾R失效困境
驅(qū)動因素一：芯片功率快速提升，風(fēng)冷策略面對挑戰(zhàn)。按照英偉達最新的計劃，采用最新芯片架構(gòu)的GB200算力模組，模組的散熱功率達到5400W（兩塊GB200），以GB200整機柜產(chǎn)品NVL72為例，其一架機柜的GPU卡數(shù)量達到72張，總功率達到132kW，而傳統(tǒng)風(fēng)冷系統(tǒng)散熱上限一般為20kW/柜。驅(qū)動因素二：先進封裝帶來復(fù)雜熱路徑，傳統(tǒng)散熱策略或?qū)⑹АＯ冗M封裝工藝通過緊密地堆疊各種組件，實現(xiàn)在相同封裝尺寸內(nèi)集成更多功能和特性。但同時也導(dǎo)致熱量分布不均勻現(xiàn)象，出現(xiàn)局部熱點，從而使傳統(tǒng)散熱策略失效。傳統(tǒng)風(fēng)冷基于穩(wěn)態(tài)熱阻模型設(shè)計，液冷更適應(yīng)瞬態(tài)熱沖擊以保持芯片穩(wěn)定性。
市場規(guī)模：AI應(yīng)用拉高算力需求，液冷方案迎來爆發(fā)增長
1）下游：中國傳統(tǒng)IDC業(yè)務(wù)將逐步回暖，智算中心市場投資規(guī)模高速增長。預(yù)計2025-2028年IDC市場規(guī)模從1730億元增長至2525億元，CAGR達到13%，2023年起國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及科技公司加速AIGC布局，預(yù)計2025-2028年智算中心市場規(guī)模從1356億元增長至2886億元，CAGR達到29%。2）政策：多項政府報告提出到2025年底，新建及改擴建大型和超大型數(shù)據(jù)中心電能利用效率降至1.25以內(nèi)，國家樞紐節(jié)點數(shù)據(jù)中心項目電能利用效率不得高于1.2。三大運營商提出在2025年后實現(xiàn)50%以上液冷規(guī)模應(yīng)用愿景。3）液冷：AI推動GPU功率提升，液冷成為制冷必然選擇。我們預(yù)測2025-2027年中國液冷市場規(guī)模從149.8億元增長至347.4億元，CAGR為52.3%。
競爭格局：液冷格局較為集中，傳統(tǒng)廠商維持高份額
液冷數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游零部件、中游液冷數(shù)據(jù)中心和下游應(yīng)用領(lǐng)域。液冷服務(wù)器市場較為集中，前三市占率超7成。從銷售額來看，2024年液冷服務(wù)器市場占比前三的廠商分別是浪潮信息、超聚變和寧暢，占據(jù)了七成左右的市場份額。傳統(tǒng)服務(wù)器廠商在液冷領(lǐng)域繼續(xù)維持較高市場份額，具備技術(shù)積累、全棧服務(wù)能力與產(chǎn)業(yè)生態(tài)協(xié)同的綜合優(yōu)勢，可快速適配冷板式液冷與AI服務(wù)器協(xié)同優(yōu)化，降低部署門檻，且通過模塊化與供應(yīng)鏈優(yōu)化攤薄成本。
相關(guān)標的
1）液冷系統(tǒng)與設(shè)備供應(yīng)商：英維克、曙光數(shù)創(chuàng)、高瀾股份、申菱環(huán)境、同飛股份、依米康、強瑞技術(shù)、飛龍股份；2）液冷服務(wù)器與交換機供應(yīng)商：中興通訊、紫光股份、浪潮信息、銳捷網(wǎng)絡(luò)；3）冷卻液：巨化股份、潤禾材料、統(tǒng)一股份、華峰鋁業(yè)；4）連接器與管路供應(yīng)商：中航光電、立訊精密、富士康、鴻日達；5）液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施：潤澤科技、科華數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、網(wǎng)宿科技。
風(fēng)險提示
智算中心發(fā)展低于預(yù)期、AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險。
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