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投資要點(diǎn)
　　AIDC迎投資新浪潮，供電系統(tǒng)占較高價(jià)值量
　　1）產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)：算力經(jīng)濟(jì)的興起和人工智能技術(shù)的融合創(chuàng)新，使AIDC成為新基建的熱點(diǎn)。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2025年全國(guó)已有超過(guò)30個(gè)城市正在建設(shè)或提出建設(shè)智算中心，預(yù)測(cè)城市對(duì)AIDC的投資有望帶動(dòng)人工智能核心產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)約2.9至3.4倍，相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)約36至42倍。2）資本開(kāi)支：云廠商投資方面，2025年北美頭部四家合計(jì)超3000億美元，同比增長(zhǎng)超30%，中國(guó)三大互聯(lián)網(wǎng)廠商投資達(dá)到2408億元，同比為53%。3）價(jià)值量：AIDC資本開(kāi)支非IT側(cè)主要為供電系統(tǒng)相關(guān)，其次為制冷系統(tǒng)相關(guān)，供電系統(tǒng)相關(guān)（柴油發(fā)電機(jī)組、電力用戶站、UPS、配電柜）和制冷系統(tǒng)相關(guān)（冷水機(jī)組、精密空調(diào)、冷卻塔）分別占69%和18%。
　　HVDC：AI算力芯片密度提升，HVDC打開(kāi)增長(zhǎng)空間
　　UPS為當(dāng)下主流供電架構(gòu)，HVDC為下一代英偉達(dá)核心供電架構(gòu)。目前主流HVDC主要為336V高壓直流和240V高壓直流，英偉達(dá)推出800VHVDC方案，計(jì)劃于2027年部署，其具有供電架構(gòu)極簡(jiǎn)，電能轉(zhuǎn)換效率高以及占地面積小的優(yōu)點(diǎn)，并且銅線數(shù)量可降低45%。我們預(yù)測(cè)2024-2029年，全球HVDC市場(chǎng)規(guī)模從10億美元增長(zhǎng)至157億美元，CAGR達(dá)73%。國(guó)內(nèi)方面，目前我國(guó)UPS市場(chǎng)規(guī)模約90-100億元，HVDC約10億元，滲透率10%-15%，提升空間巨大。競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)內(nèi)HVDC市場(chǎng)集中度較高，浙江中恒位居領(lǐng)先，四家第二梯隊(duì)廠商（中達(dá)、維諦、動(dòng)力源、科華）各占約10%份額。
　　柴發(fā)：備用電源需求高漲，供不應(yīng)求景氣向上
　　柴油發(fā)電機(jī)組作為數(shù)據(jù)中心電力冗余體系的核心設(shè)備，承擔(dān)著應(yīng)急備用電源“最后保障”的關(guān)鍵角色。2024年全球柴油發(fā)電機(jī)組市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了178.64億美元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到255.09億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為7.02%。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，第一梯隊(duì)為國(guó)際龍頭企業(yè)康明斯、MTU、卡特等，多為整機(jī)和主要部件廠家，原裝機(jī)為主，性能較強(qiáng)，價(jià)格較高，主要服務(wù)高端客戶。而近年來(lái)國(guó)產(chǎn)柴油機(jī)取得突破，柴發(fā)市場(chǎng)持續(xù)國(guó)產(chǎn)替代。據(jù)智通財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，柴發(fā)需求旺盛供應(yīng)緊張，2025Q2起阿里、騰訊等眾多廠商將開(kāi)始落地招標(biāo)，柴發(fā)緊缺下價(jià)格或進(jìn)一步提升，采用海外發(fā)動(dòng)機(jī)的機(jī)組價(jià)格漲幅已達(dá)約20%（此前漲幅約15%），純外資原裝機(jī)組價(jià)格已超300萬(wàn)元，后續(xù)漲價(jià)催化或持續(xù)演繹。從排產(chǎn)看，內(nèi)資核心廠商的排產(chǎn)已至25年11月。預(yù)計(jì)4-6月柴發(fā)的價(jià)格有望再度超預(yù)期。
　　投資建議
　　1、數(shù)據(jù)中心HVDC環(huán)節(jié)：1）HVDC電源模塊：中恒電氣、禾望電氣、優(yōu)優(yōu)綠能、通合科技；2）系統(tǒng)及核心設(shè)備環(huán)節(jié)：科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)、麥格米特；3）電能質(zhì)量：盛弘股份；4）備用電源：蔚藍(lán)鋰芯；5）斷路器：良信股份。
　　2、柴發(fā)環(huán)節(jié)：1）柴油發(fā)動(dòng)機(jī)：濰柴重機(jī)、濰柴動(dòng)力、玉柴國(guó)際、神馳機(jī)電、動(dòng)力新科、重慶機(jī)電；2）柴油發(fā)電機(jī)：科泰電源、泰豪科技、濰柴重機(jī)、蘇美達(dá)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　智算中心發(fā)展低于預(yù)期、AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。