>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(bào)(2025年第二十四期)：多重利好共振，券商估值業(yè)績雙修復(fù)-250712
| 上傳日期： |
2025/7/12 |
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| 2510KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場(chǎng)表現(xiàn):
本期(2025.7.7-2025.7.11)非銀（申萬）指數(shù)+3.96%，行業(yè)排3/31，券商I指數(shù)+4.46%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)+1.60%;
上證綜指+1.09%，深證成指+1.78%，創(chuàng)業(yè)板指+2.36%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位:南華期貨(+36.96%)、中油資本(+27.78%)、永安期貨(+22.96%)、中銀證券(+22.56%)、瑞達(dá)期貨（+21.45%);
個(gè)股漲跌幅排名后五位:中國人保(-2.08%)、中國人壽(-1.41%)、拉卡拉(-0.87%)、江蘇金租(-0.16%）、愛建集團(tuán)(+1.77%）。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點(diǎn):
證券:
市場(chǎng)層面，本周，證券板塊上漲4.46%，跑贏滬深300指數(shù)3.76pct，跑贏上證綜指數(shù)3.38pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.37倍，位于2020年30分位點(diǎn)附近，處于歷史低位。
本周，紅塔證券發(fā)布2025年中期業(yè)績預(yù)告，首家券商中期業(yè)績預(yù)告出爐。紅塔證券預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.51億元至6.96億元,與上年同期相比將增加2.02億元至2.47億元，同比增長45%至55%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為6.34億元到6.79億元，與上年同期相比將增加1.81億元到2.26億元，同比增長40%到50%。業(yè)績?cè)鲩L主要得益于自營投資業(yè)務(wù)的非方向化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)配置效率。2025年上半年，在多重利好因素共振下，A股市場(chǎng)交投活躍度顯著提升，截至7月11日A股日均成交額達(dá)到14961億元，IPO融資規(guī)模同比大幅改善，疊加二季度債券市場(chǎng)回暖及港股市場(chǎng)交易與IPO持續(xù)高景氣，證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境全面向好，預(yù)計(jì)上市券商中報(bào)業(yè)績將延續(xù)強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)，證券板塊有望迎來估值修復(fù)。證券行業(yè)已步入高質(zhì)量發(fā)展新階段，在開放合作持續(xù)深化的背景下，一流投行建設(shè)的戰(zhàn)略方向進(jìn)一步明確。當(dāng)前行業(yè)政策框架呈現(xiàn)三大特征:分類評(píng)價(jià)體系持續(xù)優(yōu)化引導(dǎo)差異化競(jìng)爭(zhēng)，資本約束機(jī)制推動(dòng)精細(xì)化管理，創(chuàng)新試點(diǎn)擴(kuò)容加速業(yè)務(wù)升級(jí)。建議關(guān)注逼并購重組、財(cái)富管理轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新業(yè)務(wù)牌照三大主線。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，并購重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對(duì)提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注國泰海通、國聯(lián)民生、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險(xiǎn):
本周，保險(xiǎn)板塊上漲1.60%，跑贏滬深300指數(shù)0.79pct，跑贏上證綜指數(shù)0.51pct。
本周，截至7月11日，險(xiǎn)資對(duì)上市公司的舉牌次數(shù)已達(dá)20次，已達(dá)去年全年水平。此次舉牌涉及10家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和16家上市公司。險(xiǎn)資舉牌上市公司次數(shù)激增的現(xiàn)象反映了當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下保險(xiǎn)資金配置策略的積極變化，同時(shí)也透露出金融市場(chǎng)的深層動(dòng)向。在債券收益率持續(xù)下行、非標(biāo)資產(chǎn)供給收縮的背景下，權(quán)益類資產(chǎn)成為險(xiǎn)資獲取超額收益的重要選擇。近年來，保險(xiǎn)資金舉牌上市公司次數(shù)顯著增加，反映出險(xiǎn)資正持續(xù)加大權(quán)益市場(chǎng)配置力度。這一趨勢(shì)的背后，是政策層面積極引導(dǎo)中長期資金入市的多重舉措:監(jiān)管部門相繼出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市的政策文件，并通過優(yōu)化投資環(huán)境、拓寬投資渠道、完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制等系統(tǒng)性措施，為險(xiǎn)資入市創(chuàng)造了更加有利的條件。本周,7月11日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》。推動(dòng)保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制。新考核指標(biāo)自2025年度績效評(píng)價(jià)起實(shí)施。此次調(diào)整是2023年10月首次引入三年考核機(jī)制后的進(jìn)一步深化，也是落實(shí)2025年初六部委《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》的具體舉措?！锻ㄖ吠ㄟ^優(yōu)化國有險(xiǎn)企績效考核體系，強(qiáng)化長期投資導(dǎo)向，有望顯著提升險(xiǎn)資權(quán)益配置意愿，為A股市場(chǎng)帶來穩(wěn)定增量資金，同時(shí)優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場(chǎng)、權(quán)益市場(chǎng)、以及房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行判斷。建議關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)配置和長期投資實(shí)力較強(qiáng)，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U(xiǎn)企，如中國平安、中國人壽。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)
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