>> 華泰證券-科技行業(yè)動態(tài)點評：商業(yè)航天，星鏈商業(yè)化有哪些啟示？-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 1909KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們探討了星鏈商業(yè)化成功的三個核心要素：1）從供給側(cè)看，星鏈衛(wèi)星發(fā)射和量產(chǎn)能力大幅領(lǐng)先，實現(xiàn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低成本和大規(guī)模建設(shè)目標；2）從需求側(cè)看，星鏈消費者/行業(yè)/政府領(lǐng)域需求旺盛，全球用戶數(shù)突破600萬，主要替代傳統(tǒng)GEO衛(wèi)星服務(wù)，并開拓地面網(wǎng)絡(luò)盲區(qū)用戶，手機直連衛(wèi)星和新興國家有望支持遠期需求擴張；3）從技術(shù)側(cè)看，衛(wèi)星制造、通信網(wǎng)絡(luò)、終端集成的全面技術(shù)創(chuàng)新打造護城河，衛(wèi)星V3版本單星帶寬提升至約1Tbps，多種地面終端適應(yīng)不同場景需求，鞏固服務(wù)水平領(lǐng)先優(yōu)勢。建議關(guān)注全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇。
供給側(cè)：強大星座基建能力，助力4.2萬顆規(guī)劃落地
星鏈的規(guī)?；ㄔO(shè)能力是其商業(yè)成功的基礎(chǔ)。截至2025年7月10日，星鏈累計發(fā)射衛(wèi)星超9000顆，在軌衛(wèi)星超7000顆，形成340~614km軌道的全球覆蓋網(wǎng)，帶寬容量約350Tbps，我們認為星鏈的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力優(yōu)勢體現(xiàn)在兩方面：1）發(fā)射能力：依托自研火箭高頻發(fā)射和可回收技術(shù)實現(xiàn)低成本快速建網(wǎng)，下一代“星艦”單次運力突破百顆衛(wèi)星，遠期4.2萬顆衛(wèi)星組網(wǎng)后有望支撐億級用戶規(guī)模；2）制造能力：衛(wèi)星與用戶終端量產(chǎn)能力全球領(lǐng)先，自研核心部件并引入行業(yè)領(lǐng)先元器件供應(yīng)商，保障供應(yīng)鏈強勁自主。
需求側(cè)：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和全球化市場拓展的先驅(qū)
星鏈消費者/行業(yè)/政府領(lǐng)域需求旺盛：1）To C：星鏈的第一大目標市場為農(nóng)村、海島等偏遠地區(qū)固定接入市場，星鏈采用直接面向消費者的模式，依托低軌網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)優(yōu)勢和富有競爭力的服務(wù)套餐，實現(xiàn)了市場快速開拓；2）ToB：LEO方案在航空、海事、陸地交通等領(lǐng)域備受歡迎，星鏈目前已在全球2000架飛機和7.5萬艘船只上應(yīng)用；3）To G：在應(yīng)急救災(zāi)、軍事通信等場景，星鏈已驗證其安全通信、ISR（情報、監(jiān)視、偵察）等戰(zhàn)略價值，政府合同持續(xù)增長。在國際市場開拓方面，星鏈北美和歐洲以外地區(qū)客戶占比達41%，在東南亞、非洲等新興市場采取低帶寬、低價格的策略獲得用戶基礎(chǔ)。
技術(shù)側(cè)分析：衛(wèi)星側(cè)與終端側(cè)技術(shù)快速迭代，服務(wù)水平領(lǐng)先
星鏈的技術(shù)護城河源于衛(wèi)星制造、通信網(wǎng)絡(luò)、終端集成的全面技術(shù)創(chuàng)新：1）衛(wèi)星技術(shù)：采用平板和輕量化設(shè)計提升發(fā)射效率，高容量衛(wèi)星、激光星間鏈路、霍爾電推進等載荷技術(shù)領(lǐng)先；2）通信網(wǎng)絡(luò)：低軌道和路由優(yōu)化實現(xiàn)20-40ms超低延遲，申請衛(wèi)星星座構(gòu)型專利，提升對地覆蓋性能；3）終端突破：相控陣天線成本下降至數(shù)百美金，推動用戶設(shè)備普及。
星鏈業(yè)務(wù)有望快速增長，關(guān)注全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展機遇
我們認為Starlink業(yè)務(wù)有望保持快速增長，主要驅(qū)動來自于：1）FCC針對剩余2.2萬顆衛(wèi)星審批；2）“星艦”與星鏈V3.0投入運營；3）手機直連衛(wèi)星商用、政府訂單以及新興國家用戶增長。目前，其他低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座也步入建設(shè)或擴容階段，如Kuiper、ASTSpacemobile、中國星網(wǎng)、千帆星座等，有望引發(fā)行業(yè)格局的新一輪改變，建議關(guān)注全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展機遇。
風(fēng)險提示：衛(wèi)星需求不及預(yù)期，新技術(shù)開發(fā)進度不及預(yù)期，新技術(shù)滲透不及預(yù)期，技術(shù)發(fā)展存在非線性，技術(shù)商業(yè)化存在一定不確定性，假設(shè)不足和測算風(fēng)險
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