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（1）供應(yīng)方面，本周鋅礦TC維持高位，鋅礦供應(yīng)整體趨寬預(yù)期仍存，但6月國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量環(huán)比-0.77%，同比+2.77%，國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量增速不及預(yù)期；1-4月全球鋅礦產(chǎn)量393.68萬(wàn)噸，同比+5.07%；5月鋅精礦進(jìn)口量49.15萬(wàn)噸，同比+84.26%。精煉鋅方面，冶煉利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，冶煉廠開(kāi)工率位居近年來(lái)同期高位，強(qiáng)于季節(jié)性，精煉鋅寬松滯后于礦端；6月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量58.51萬(wàn)噸，環(huán)比+6.50%，同比+7.20%；1-6月累計(jì)產(chǎn)量324.00萬(wàn)噸，累計(jì)同比+1.84%；SMM預(yù)計(jì)2025年7月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加將近2%，同比增加21%以上，預(yù)計(jì)2025年1-7月產(chǎn)量累計(jì)同比增加4%以上。
　?。?）需求方面，鋅價(jià)重心上移后，三大初級(jí)加工行業(yè)開(kāi)工率偏弱，疊加后續(xù)淡季，企業(yè)看淡后續(xù)需求，整體采購(gòu)情緒偏低、以剛需備貨為主，致使原料庫(kù)存周環(huán)比下降、成品庫(kù)存周環(huán)比增加，盤面價(jià)格走高后下游畏高情緒明顯；6月三大初級(jí)加工行業(yè)下游采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)均位于收縮區(qū)間，已連續(xù)回落3個(gè)月；現(xiàn)貨方面，盤面維持震蕩運(yùn)行，下游持續(xù)觀望，依舊維持剛需接貨，市場(chǎng)現(xiàn)貨成交表現(xiàn)一般。
　　（3）庫(kù)存方面，LME庫(kù)存去庫(kù)、國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)，但庫(kù)存絕對(duì)值水平較低給予短期鋅價(jià)支撐。本周LME鋅平均庫(kù)存10.65萬(wàn)噸，周環(huán)比-5.56%；截至7月10日，SMM中國(guó)七地鋅錠周度庫(kù)存9.03萬(wàn)噸，周環(huán)比+9.59%。
　　總結(jié)：礦端供應(yīng)寬松預(yù)期不變，鋅礦TC上行至3800元/噸，但6月國(guó)內(nèi)礦端產(chǎn)量增速不及預(yù)期給予價(jià)格支撐；精煉鋅供應(yīng)改善滯后于礦端，但在TC步入上行周期、冶煉利潤(rùn)不斷修復(fù)的背景下，冶煉廠復(fù)產(chǎn)積極性較高，冶煉廠開(kāi)工率位居幾年來(lái)同期高位，強(qiáng)于季節(jié)性，精煉鋅供應(yīng)寬松預(yù)期仍存；需求端在鋅價(jià)反彈、步入淡季背景下邊際走弱，三大初級(jí)加工行業(yè)開(kāi)工率走弱、6月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)均位于收縮區(qū)間，企業(yè)備貨情緒偏低，現(xiàn)貨升水重心下移。庫(kù)存絕對(duì)值水平偏低提供價(jià)格支撐，但國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存或步入累庫(kù)周期。
　　展望：中長(zhǎng)期來(lái)看鋅仍處于供應(yīng)端寬松周期，供應(yīng)端的改善由礦端逐步傳導(dǎo)至精鋅端，若礦端增速不及預(yù)期，疊加下游消費(fèi)存在超預(yù)期表現(xiàn)，鋅價(jià)或維持高位震蕩格局；悲觀情形下，若后續(xù)終端消費(fèi)韌性不足，鋅價(jià)重心或?qū)⑾乱?。中長(zhǎng)期仍以逢高空思路對(duì)待，關(guān)注TC增速及美國(guó)關(guān)稅政策節(jié)奏。