>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：聽證會或定調(diào)關(guān)稅、“反內(nèi)卷”將穩(wěn)定通脹-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
大小： |
3721KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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7月31日美國聯(lián)邦上訴法院聽證會或?qū)γ绹c多數(shù)貿(mào)易對手的新一輪博弈有重要影響。
1.美國聯(lián)邦上訴法院聽證會或定調(diào)后續(xù)關(guān)稅摩擦。近日美國政府單方面升級關(guān)稅摩擦。如前周周報提到，在7月底美國聯(lián)邦上訴法院召開涉關(guān)稅聽證會前，美國多數(shù)貿(mào)易對手或持觀望態(tài)度，美國單方面升級關(guān)稅的風(fēng)險不低。我們維持此前觀點：本次聽證會或定調(diào)后續(xù)關(guān)稅摩擦。美國政府將新一輪關(guān)稅上調(diào)生效日定在8月1日，可能也是為觀察7月31日聽證會“風(fēng)向”。
如果美國聯(lián)邦上訴法院不支持新增關(guān)稅政策的合法性，盡管特朗普政府仍會上訴至美國最高法院，但在最高法院做出裁決前，關(guān)稅政策的合法性將遭遇很大質(zhì)疑。我們預(yù)計這種情景下，更多貿(mào)易伙伴將明確宣布對美國關(guān)稅政策的反制措施，貿(mào)易摩擦可能使美國金融市場陷入更大混亂。如果聯(lián)邦上訴法院支持特朗普政府的上訴，美國金融市場可能相對平靜一些。自今年4月2日美國政府挑起關(guān)稅摩擦以來，摩擦升降級成為主導(dǎo)美國金融市場動蕩的主要因素，特別是對美債和美元匯率。這說明，擔(dān)憂滯脹風(fēng)險和貿(mào)易對手拋售美債可能是當(dāng)前美國金融市場最大的風(fēng)險點。
同時，特朗普政府對美聯(lián)儲主席鮑威爾施壓也加劇市場對美國貨幣政策獨立性的憂慮。近日特朗普政府官員暗示鮑威爾在美聯(lián)儲總部翻修工程中管理不善。不過，特朗普再次表示沒有計劃解雇鮑威爾，而且美聯(lián)儲FOMC多數(shù)委員目前不支持年內(nèi)降息超過2次。關(guān)稅將放大美國通脹不確定性是客觀事實，不會僅僅因為美聯(lián)儲主席變動而出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變。
2.國內(nèi)“反內(nèi)卷”將緩解低通脹慣性。7月1日，中央財經(jīng)委會議提出，“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”，隨后多個行業(yè)發(fā)布“反內(nèi)卷”倡議。2022年10月以來，國內(nèi)PPI已連續(xù)33個月同比下滑；同時，CPI漲幅回落后已基本穩(wěn)定，今年以來二者分化態(tài)勢更加明顯。除CPI外，前期房地產(chǎn)和商品出口價格下滑也加劇了對PPI的壓力，不過近期這兩方面的價格降幅也有企穩(wěn)收斂。整體而言，下游物價走勢支持上游通過“反內(nèi)卷”提質(zhì)穩(wěn)價，推動PPI降幅收斂。如果CPI平穩(wěn)趨勢延續(xù)，那么PPI反彈幅度或主要取決于房地產(chǎn)和商品出口價格企穩(wěn)后的走勢。
3.生產(chǎn)資料價格指數(shù)繼續(xù)反彈。本周（2025年7月7日至7月12日，下同）農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比升1.12%，同比降16.07%。山東蔬菜批發(fā)價指數(shù)環(huán)比升2.43%，然而同比降幅擴大至16.27%。7月4日當(dāng)周，食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比持平，同比降6.08%。
本周布倫特和WTI原油期貨價平均分別環(huán)比升2.34%和2.46%。LME銅現(xiàn)貨價全周均價環(huán)比降2.77%；鋁現(xiàn)貨全周均價環(huán)比降0.43%，銅金比價環(huán)比降2.53%。
本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比降1.51%；南華鐵礦石指數(shù)平均環(huán)比升3.21%；產(chǎn)能超200萬噸的焦化企業(yè)開工率環(huán)比降0.63%；螺紋鋼庫存環(huán)比降1.43%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比升1.62%。7月4日當(dāng)周，生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比升0.60%，同比降8.01%。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級；美國關(guān)稅沖擊超預(yù)期等。
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