久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

【本周關(guān)鍵詞】：美國(guó)銅關(guān)稅落地，全球制造業(yè)PMI回升。
　　投資建議：趨勢(shì)的延續(xù)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　全球制造業(yè)PMI階段性回升，宏觀(guān)環(huán)境整體緩和，美國(guó)銅關(guān)稅落地，基本金屬價(jià)格跟隨基本面波動(dòng)。在長(zhǎng)期供需格局重塑背景下，基本金屬價(jià)格下行空間或有限，尋找下一個(gè)介入機(jī)會(huì)，尤其是對(duì)于供應(yīng)剛性品種鋁和銅尤為如此。
　　行情回顧：工業(yè)金屬價(jià)格漲跌不一，有色行業(yè)指數(shù)跑輸市場(chǎng)。
　　1）工業(yè)金屬價(jià)格漲跌不一：：LME銅、鋁、鉛、鋅本周漲跌幅為-1.9%、0.2%、-1.9%、0.1%；SHFE銅、鋁、鉛、鋅的漲跌幅為-1.6%、0.3%、-1.3%、-0.1%。
　　2）本周有色行業(yè)指數(shù)跑輸市場(chǎng)：申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收于5199.61點(diǎn)，環(huán)比上漲1.02%，跑輸上證綜指0.07個(gè)百分點(diǎn)。小金屬、金屬新材料、能源金屬、貴金屬和工業(yè)金屬的漲跌幅分別為9.07%、7.50%、1.65%、-1.44%、-1.54%。
　　宏觀(guān)“三因素”總結(jié)：6月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能小幅回升。
　　1）中國(guó)6月制造業(yè)PMI小幅回升，CPI同比增幅轉(zhuǎn)正。根據(jù)6月30日數(shù)據(jù)，2025年6月國(guó)內(nèi)PMI為49.7（前值為49.5），環(huán)比上升0.2，其中新訂單PMI為50.2（前值49.8））。根據(jù)7月13日數(shù)據(jù)，6月CPI當(dāng)月同比0.1%（前值-0.1%），其中非食品CPI當(dāng)月同比+0.1%（前值+0.0%）。
　　2）美國(guó)6月制造業(yè)PMI和非農(nóng)就業(yè)回升。根據(jù)7月1日數(shù)據(jù)，美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI為49（前值48.5），環(huán)比+0.5（前值+0.2）。7月3日，美國(guó)勞工部公布6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，新增就業(yè)14.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期的11萬(wàn)人，失業(yè)率降至4.1%（預(yù)期4.3%），為2月以來(lái)最低水平。
　　3）歐洲6月制造業(yè)PMI回升。根據(jù)6月30日數(shù)據(jù)，6月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為49.5（前值49.4）。根據(jù)6月3日數(shù)據(jù)，6月歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為35.3（前值11.6）。
　　4）全球6月制造業(yè)PMI階段性回升。6月全球制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至50.3。在關(guān)稅壓力放緩后，6月全球制造業(yè)PMI呈現(xiàn)供需雙回升格局，但隨著暫緩期即將結(jié)束，關(guān)稅政策不明朗對(duì)未來(lái)制造業(yè)影響仍然有不確定性。
　　基本金屬：美國(guó)銅關(guān)稅落地，基本金屬漲跌不一
　　1、對(duì)于電解鋁，到貨偏少致使庫(kù)存去化鋁價(jià)或維持高位震蕩
　　1）供應(yīng)方面，電解鋁行業(yè)開(kāi)工產(chǎn)能環(huán)比增加1萬(wàn)噸。本周電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能4396萬(wàn)噸，環(huán)比增加1萬(wàn)噸。根據(jù)百川，本周電解鋁產(chǎn)量84.31萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.02%。
　　2）盈利方面，行業(yè)即時(shí)噸盈利維持3000元以上。長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁價(jià)20760元/噸，環(huán)比降0.05%；行業(yè)90分位現(xiàn)金成本（含稅）17058元/噸，完全成本18268元/噸，即時(shí)噸盈利3745元。
　　3）需求方面，下游加工開(kāi)工率環(huán)比小幅下降。截止2025年7月10日，鋁加工企業(yè)平均開(kāi)工率為58.6%，環(huán)比下降0.1%。本周鋁線(xiàn)纜開(kāi)工率下降0.2%，鋁板帶開(kāi)工率下降0.6%，鋁型材和鋁箔開(kāi)工率與上期持平。
　　4）庫(kù)存方面，到貨偏少致使鋁錠庫(kù)存去化。國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存51.5萬(wàn)噸，環(huán)比減0.2萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存28.14萬(wàn)噸，環(huán)比增2.53萬(wàn)噸；海外方面，LME鋁庫(kù)存40.03萬(wàn)噸，環(huán)比增3.64萬(wàn)噸。全球庫(kù)存119.67萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.97萬(wàn)噸。下游加工企業(yè)方面，鋁板帶箔企業(yè)原料庫(kù)存24.48萬(wàn)噸，環(huán)比減0.79萬(wàn)噸；成品庫(kù)存50.36萬(wàn)噸，環(huán)比減0.01萬(wàn)噸。
　　2、對(duì)于氧化鋁，期貨反彈力度偏強(qiáng)，提振現(xiàn)貨價(jià)格
　　1）供給方面，生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增加。2025年7月11日，根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，氧化鋁建成產(chǎn)能11292萬(wàn)噸，環(huán)比不變；運(yùn)行產(chǎn)能9355萬(wàn)噸，環(huán)比不變。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁周度產(chǎn)量178.5噸，環(huán)比上周增加3.7萬(wàn)噸。
　　2）需求方面，供需邊際持平。氧化鋁/電解鋁產(chǎn)能運(yùn)行比2.13，環(huán)比不變。本周供需邊際變化不大，但氧化鋁期貨上漲后，期現(xiàn)套利窗口開(kāi)啟，期現(xiàn)商對(duì)于交割品氧化鋁的需求增加，氧化鋁現(xiàn)貨貨源收緊。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　3）庫(kù)存方面，累庫(kù)持續(xù)。庫(kù)存從上周388.2萬(wàn)噸上升至395萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.8萬(wàn)噸。
　　4）盈利方面，即時(shí)盈利小幅擴(kuò)張。截至7月11日，氧化鋁價(jià)格3174元/噸，本周受期貨帶動(dòng)，現(xiàn)貨環(huán)比增加1.05%。鋁土礦方面，國(guó)產(chǎn)礦549元/噸，環(huán)比增加1.02%；幾內(nèi)亞進(jìn)口礦73美金，環(huán)比降低1美金。幾內(nèi)亞停產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，礦價(jià)存下跌預(yù)期。按照國(guó)產(chǎn)礦價(jià)計(jì)算，氧化鋁成本2883元/噸，環(huán)比增加0.19%，噸毛利258元/噸，環(huán)比增加7.08%；按照幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦價(jià)格計(jì)算，氧化鋁的成本2944元/噸，噸毛利203元/噸，環(huán)比增加42.56%。
　　3、對(duì)于電解銅，加工費(fèi)持穩(wěn)，全球庫(kù)存上漲
　　1）供給方面，礦冶矛盾階段性放緩，冶煉利潤(rùn)虧損收窄。7月11日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)-43.79美元/噸，較上一期上升0.46美元/噸。百川統(tǒng)計(jì)截止7月4日國(guó)內(nèi)電解銅周產(chǎn)量23.95萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.14萬(wàn)噸，同比增加2.03萬(wàn)噸。本周理論冶煉利潤(rùn)為-2664元/噸，環(huán)比回升65元/噸，主要是內(nèi)外價(jià)差縮窄和加工費(fèi)回升影響。7月9日，特朗普宣布的對(duì)進(jìn)口銅加征50%關(guān)稅政策，并表示銅關(guān)稅將于8月1日正式生效且不設(shè)延期。
　　2）需求方面，初端加工開(kāi)工率下降。初端加工開(kāi)工率回升。本周?chē)?guó)內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開(kāi)