>> 中泰證券-國(guó)防軍工行業(yè)：中報(bào)預(yù)告陸續(xù)披露，導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)有望加速釋放-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳鼎如,馬夢(mèng)澤 |
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一、本周市場(chǎng)回顧：本周申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)上漲0.88%，上證綜指上漲1.09%，創(chuàng)業(yè)板指上升2.36%，滬深300指數(shù)上漲0.82%，國(guó)防軍工板塊漲幅在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第25。周五（7月11日）漲幅最大為1.30%。截止至周五收盤，申萬(wàn)國(guó)防軍工板塊PE(TTM)為70.3倍，各子板塊中航空裝備為63.8倍，航天裝備為162.8倍，地面兵裝為84.5倍，軍工電子87.1倍，航海裝備49.7倍。目前申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)過(guò)去五年的PE(TTM)分位數(shù)為99.3%，航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備PE(TTM)分位數(shù)分別為85.4%、99.3%、99.7%、99.5%、3.9%。
二、核心觀點(diǎn)：
核心觀點(diǎn)：中報(bào)預(yù)告陸續(xù)披露，導(dǎo)彈及船舶產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)亮眼
受益于導(dǎo)彈及低成本精確制導(dǎo)彈藥需求改善，部分企業(yè)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)?！笆奈濉币?guī)劃落實(shí)到位是如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)的重要保障，受益于精確制導(dǎo)彈藥“補(bǔ)償式”需求放量，2024Q4起精確制導(dǎo)彈藥領(lǐng)域陸續(xù)迎來(lái)新一輪訂單落地。全年維度，導(dǎo)彈需求端全年訂單有望維持高位，產(chǎn)業(yè)鏈伴隨產(chǎn)能利用率提升以及規(guī)模效應(yīng)釋放，業(yè)績(jī)釋放有望持續(xù)加速。
其中導(dǎo)彈景氣度改善驅(qū)動(dòng)：
1）火炬電子25H1業(yè)績(jī)預(yù)增50.36%-70.45%，主要受益于①元器件訂單量迅速回升，收入大幅攀升，同時(shí)公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)盈利能力大幅增長(zhǎng)。②新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，業(yè)務(wù)體量及盈利能力增長(zhǎng)顯著。
2）高德紅外25H1業(yè)績(jī)預(yù)增734.73%-957.33%，主要受益于①報(bào)告期內(nèi)，原延期的型號(hào)項(xiàng)目類產(chǎn)品恢復(fù)交付，且與某貿(mào)易公司簽訂的完整裝備系統(tǒng)總體外貿(mào)產(chǎn)品合同已完成國(guó)外驗(yàn)收交付。②公司大力擴(kuò)展民品領(lǐng)域，紅外芯片應(yīng)用業(yè)務(wù)需求快速釋放，營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，銷售規(guī)模的增長(zhǎng)帶來(lái)利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。
3）楚江新材25H1業(yè)績(jī)預(yù)增42.35%-72.00%，主要受益于①隨著公司產(chǎn)品升級(jí)及改造項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)與達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)銷規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。②公司持續(xù)的產(chǎn)品及技術(shù)升級(jí)投入，帶來(lái)了產(chǎn)品檔次及附加值的逐步提升，同時(shí)強(qiáng)化內(nèi)部經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。
受低成本精確制導(dǎo)彈藥景氣度驅(qū)動(dòng)：
1）北方導(dǎo)航25H1凈利潤(rùn)約10500萬(wàn)元-12000萬(wàn)元，本次扭虧為盈的主要原因是“十四五”末，公司本部交付主要產(chǎn)品較上年同期增加，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
2）芯動(dòng)聯(lián)科25H1業(yè)績(jī)預(yù)增144.46%-199.37%，主要系2025上半年，公司憑借產(chǎn)品性能領(lǐng)先、自主研發(fā)等優(yōu)勢(shì)，獲得不同領(lǐng)域客戶的認(rèn)可，繼續(xù)保持業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司在手訂單充足，按計(jì)劃在上半年順利實(shí)現(xiàn)交付，使得上半年?duì)I業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。
受益于行業(yè)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，船舶產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)持續(xù)改善。
1）中國(guó)船舶25H1業(yè)績(jī)預(yù)增98.25%-119.49%，主要受益于①船舶行業(yè)整體保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司手持訂單結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化。②報(bào)告期內(nèi)交付的民品船舶價(jià)格同比提升，建造成本管控得當(dāng)，營(yíng)業(yè)毛利同比增加；聯(lián)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善。
2）中國(guó)動(dòng)力25H1業(yè)績(jī)預(yù)增68.28%-141.90%，主要受益于①船舶行業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，公司柴油機(jī)板塊2025年銷售規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，合同結(jié)算大幅增加，主要產(chǎn)品船用低速發(fā)動(dòng)機(jī)的價(jià)格增長(zhǎng)，毛利率提升。②公司深入貫徹“成本工程”，聚焦三項(xiàng)費(fèi)用壓控，持續(xù)提升產(chǎn)品盈利能力，利潤(rùn)同比提升。
3）中國(guó)重工25H1業(yè)績(jī)預(yù)增181.09%-237.30%，主要受益于公司把握船舶行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步發(fā)揮主建船型批量建造優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化精益管理，深化成本管控，著力提升效率效益，交付的民船產(chǎn)品數(shù)量大幅增加，營(yíng)業(yè)收入相應(yīng)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比明顯提升。
三、重點(diǎn)賽道動(dòng)態(tài)：
?、窨煽睾司圩儯?br> CRAFT關(guān)鍵系統(tǒng)密集驗(yàn)收，2025年將建成國(guó)際頂尖聚變研究平臺(tái)
2025年7月5日，由中國(guó)科學(xué)院合肥物質(zhì)科學(xué)研究院等離子體物理研究所承擔(dān)的聚變堆主機(jī)關(guān)鍵系統(tǒng)綜合研究設(shè)施（CRAFT）項(xiàng)目中，負(fù)離子源中性束注入系統(tǒng)（NNBI）滿參數(shù)通過(guò)內(nèi)部工藝測(cè)試暨工藝驗(yàn)收。項(xiàng)目計(jì)劃2025年底全面建成，將成為國(guó)際聚變領(lǐng)域參數(shù)最高、功能最完備的綜合性研究及測(cè)試平臺(tái)。
?、虻涂战?jīng)濟(jì)：
中航工業(yè)AR-E3000即將首飛，融合直升機(jī)與固定翼之所長(zhǎng)
中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)自主研制的eVTOLAR-E3000將迎來(lái)其首次飛行，標(biāo)志著航空工業(yè)在新型先進(jìn)飛行器技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域邁出關(guān)鍵一步，AR-E3000驗(yàn)證機(jī)由中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)廠所協(xié)同團(tuán)隊(duì)潛心研制與嚴(yán)謹(jǐn)測(cè)試，融合了直升機(jī)垂直起降與固定翼飛機(jī)高速前飛的優(yōu)勢(shì)。
?、蠛桨l(fā)&燃機(jī)：
美國(guó)恢復(fù)對(duì)華飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)出口，波音飛機(jī)重啟交付中國(guó)航司
2025年7月，美國(guó)恢復(fù)對(duì)華飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)等關(guān)鍵零部件出口，同意GE航空航天集團(tuán)等企業(yè)向中國(guó)供應(yīng)相關(guān)產(chǎn)品，此前6月美國(guó)商務(wù)部曾暫停部分企業(yè)向中國(guó)出售用于制造國(guó)產(chǎn)C919飛機(jī)的產(chǎn)品和技術(shù)許可證；同時(shí)，4月一度暫停接收的波音飛機(jī)也已恢復(fù)交付中國(guó)航司。
?、粜l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：
“引力二號(hào)”火箭“三合一”聯(lián)合熱試車圓滿成功
近日，中大型可回收液體運(yùn)載
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