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事項：
　　公司公告：7月14日，公司公告2025年第二季度零售表現，361度主品牌線下零售額錄得約10%正增長，童裝品牌線下零售額錄得約10%正增長，電子商務平臺錄得約20%正增長。
　　國信紡服觀點：
　　1、2025第二季度成人裝線下流水增長約10%，童裝線下流水增長約10%，電商增長約20%，增速環(huán)比放緩；產品針對多樣化需求持續(xù)推新；渠道建設方面，超品店拓展至49家；庫存與折扣穩(wěn)定。
　　2、風險提示：消費需求復蘇不及預期；渠道拓展不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險。
　　3、投資建議：二季度流水增長雙位數，產品與渠道共同帶動增長，庫銷比與折扣穩(wěn)定。上半年行業(yè)消費環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，尤其二季度行業(yè)壓力加大，公司流水仍保持雙位數增長。運營指標方面，庫銷比與折扣率保持穩(wěn)定，超品店穩(wěn)步擴張且整體運營表現優(yōu)異。產品方面，公司持續(xù)推出具有市場競爭力的跑鞋、籃球鞋新品；品牌營銷方面，則積極通過賽事活動運營與引入優(yōu)質代言人策略拉動銷售。我們維持盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤13.0/14.6/16.3億元，同比增長13.1%/12.2%/11.8%；維持4.7-5.4港元目標價，對應2025年7-8x PE，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示
　　消費需求復蘇不及預期；渠道拓展不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險。