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事件：7月14日，公司發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)25H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)82~91億元，同比+51.37%~67.98%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)83~92億元，同比+47.55%~63.55%。其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43~52億元，同比+27.1%~54.0%，環(huán)比+7.8%~30.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)44~53億元，同比+23.7%~49.2%，環(huán)比+ 11.3%~34.2%。
　　量：主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，Q2銅產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。25H1公司銅產(chǎn)量35.36萬(wàn)噸，同比約+12.68%，鈷產(chǎn)量6.1萬(wàn)噸，同比約+13.05%，按2025年產(chǎn)量指引中值計(jì)算，完成度分別為56.1%、55.5%。其中Q2銅產(chǎn)量18.30萬(wàn)噸，同比+10.0%，環(huán)比+7.3%，單季度產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，鈷產(chǎn)量3.1萬(wàn)噸，同比+6.4%，環(huán)比+0.8%。此外，鉬、鎢、鈮、磷肥等產(chǎn)品產(chǎn)量也均超過(guò)原計(jì)劃。剛果（金）TFM和KFM在內(nèi)的前方各礦區(qū)也正持續(xù)提效管理、改進(jìn)工藝流程、開展技術(shù)創(chuàng)新等，以提升產(chǎn)品回收率，挖潛當(dāng)前產(chǎn)量。
　　價(jià)：銅鈷價(jià)格有望繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。1）銅：25H1倫銅、紐銅、滬銅均價(jià)同比漲幅分別為3.7%、10.6%、4.0%。其中Q2倫銅、紐銅、滬銅均價(jià)環(huán)比漲幅分別為2.0%、3.3%、0.7%，銅價(jià)今年上半年整體呈上漲態(tài)勢(shì)。展望未來(lái)，從基本面來(lái)看，供給端銅精礦依然趨緊，且近期冶煉加工持續(xù)下行，不排除后續(xù)冶煉廠存在減產(chǎn)可能性，銅價(jià)中樞支撐仍然較強(qiáng)。2）鈷：受2025年2月24日剛果（金）鈷出口禁令影響，Q2國(guó)內(nèi)鈷均價(jià)環(huán)比上漲25%至23.94萬(wàn)元/噸。6月21日，剛果金政府宣布將剛果（金）鈷出口禁令繼續(xù)延長(zhǎng)三個(gè)月，鈷價(jià)預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為0.80、0.88、0.94元，PE分別為10、9、9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，金屬價(jià)格大幅下降，海外開礦政治性風(fēng)險(xiǎn)等。