>> 華創(chuàng)證券-華夏航空(002928)2025年中報業(yè)績預告點評：1H25年預計實現(xiàn)盈利中值2.6億，同比增長近9倍，看好公司盈利持續(xù)兌現(xiàn)-250715
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公司公告2025年半年報業(yè)績預告：
財務數(shù)據(jù)：
1）1H25：2025年上半年預計歸母凈利2.2~2.9億元，同比+741%~1009%，中值為2.55億元（1H24歸母凈利0.26億元，同比+875%）；扣非歸母凈利2.0~2.8億元，同比+1493%~2130%，中值為2.4億元（1H24扣非歸母利潤0.13億元，同比+1812%）；按照區(qū)間中值測算，非經(jīng)常性損益約0.15億元。
2）25Q2：預計歸母凈利1.4~2.1億元，中值為1.7億元（24Q2歸母凈利0.01億元，25Q1歸母凈利0.82億元）；扣非歸母凈利1.2~2.0億元，中值為1.6億元（24Q2扣非歸母凈虧損0.03億元，25Q1扣非歸母凈利0.76億元）；按照區(qū)間中值測算，非經(jīng)常性損益約0.09億元。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：根據(jù)航班管家，25H1華夏航空日均客運航班量382班，同比+19.9%；可利用座位數(shù)同比+20%。25Q2日均客運航班量389班，同比+17.7%；可利用座位數(shù)同比+18.8%；平均飛機利用率為7小時/日，同比提升0.6小時/日。
補貼情況：參考25Q1日均客運航班量370班（同比+20.8%），對應其他收益3.63億，同比+48%。25Q2日均航班量繼續(xù)上升至389班，預計其他收益有望維持較高水平。
油價、匯率：25H1國內綜采油價5729元/噸，同比-13.4%；25Q2國內綜采油價5445元/噸，同比-16.9%。25H2人民幣升值0.4%，測算匯兌收益0.16億元；25Q2人民幣升值0.3%，測算匯兌收益0.1億元。
公司上半年盈利大幅增長，主因民航出行需求的持續(xù)改善，公司積極推動航班量增長，提升機隊利用率，經(jīng)營質量持續(xù)改善；同時，公司高度關注出行需求的變化，抓住支線旅游、淡季出行等市場機會，優(yōu)化航線網(wǎng)絡結構，滿足更多旅客的出行需求，從而持續(xù)提升客座率。
暑運開始后，公司經(jīng)營端進一步恢復：7月1日-7月13日，華夏航空日均客運航班量增至404班，同比+17.5%；可利用座位數(shù)同比+19.7%；平均飛機利用率提升至7.2小時/日，同比+0.4小時/日。
投資建議：支線航空是藍海市場，潛力巨大，而公司具備細分市場的龍頭優(yōu)勢：1）細分市場規(guī)模領先：覆蓋43%國內支線航點，獨飛航線高占比。2）常態(tài)化下：公司成長性與穩(wěn)健性兼具。3）先發(fā)優(yōu)勢、運營優(yōu)勢、創(chuàng)新模式共筑核心壁壘。
我們看好公司經(jīng)營端不斷改善，疊加油價中樞下移推動成本減負，盈利有望持續(xù)兌現(xiàn)。1、盈利預測：我們維持25~27年盈利預測分別為7.2、12.1、14.3億元，對應25~27年EPS分別為0.56、0.94和1.12元，PE分別為15、9和8倍。2、目標價：給予2026年盈利預測12倍PE，目標市值145億，目標價11.3元，預期較當前空間31%，強調“強推”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑、人民幣大幅貶值、油價大幅上漲。
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