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2025年中報(bào)業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利67-76億元，同比增60%-80%
　　根據(jù)公司公告，2025年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤67.22-75.62億元，同比增長60%-80%；扣非歸母凈利潤62.16-70.56億元，同比增長85%-110%，業(yè)績預(yù)告超預(yù)期。2025年Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36.69-45.09億元，同比增長14.92%-41.24%；扣非歸母凈利潤34.1-42.5億元，同比增長26.65%-57.85%。我們認(rèn)為，公司業(yè)績增長超預(yù)期或系2024年和2025年上半年訂單陸續(xù)交付。2024年公司新簽訂單3222億元（同比+8%），期末在手訂單3181億元（同比+18%），業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長。
　　2025年上半年鐵路固定資產(chǎn)投資增長5.5%，6月單月投資額同比增長4.6%
　　2025年上半年，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資3559億元，同比增長5.5%，其中，6月完成1138億元，同比增長4.6%。2025年為“十四五”收官之年，我們預(yù)計(jì)鐵路固定資產(chǎn)投資有望超8500億元。新線建設(shè)：2024年投產(chǎn)新線3113公里，其中高鐵2457公里，全國鐵路營業(yè)里程達(dá)16.2萬公里，其中高鐵4.8萬公里。2025年投產(chǎn)新線目標(biāo)2600公里較2024年大幅提升，鐵路裝備需求有望持續(xù)增長。
　　鐵路客貨運(yùn)保持高位，車輛需求景氣持續(xù)
　　根據(jù)2025年國鐵集團(tuán)目標(biāo)，計(jì)劃全年旅客發(fā)送量42.8億人次、同比增長4.9%，完成貨物發(fā)送量40.3億噸、同比增長1.1%。
　　1-5月客貨運(yùn)增速均超過計(jì)劃。1-5月，全國鐵路發(fā)送旅客18.6億人次，同比增長7.3%，創(chuàng)歷史同期新高。5月單月，發(fā)送旅客4.1億人，同比增長12.6%。1-5月，全國鐵路貨運(yùn)發(fā)送量完成21.21億噸，同比增長1.7%，其中5月發(fā)送4.4億噸，同比增長0.7%。鐵路客貨運(yùn)保持高位，為客貨運(yùn)車輛需求提供有力支撐。
　　2024年動(dòng)車組高級(jí)修放量，預(yù)計(jì)2025-2027年動(dòng)車組高級(jí)修仍將處于高峰期
　　2024年高級(jí)修招標(biāo)總量和五級(jí)修占比均提升：2022、2023年高級(jí)修公開招標(biāo)總量分別為198組、290組，五級(jí)修占比分別為7.6%、37.2%。2024年1月、8月，高級(jí)修公開招標(biāo)合計(jì)達(dá)833組，其中，五級(jí)修509組占61%。
　　綜合考慮需求端（客流增長+新線投產(chǎn)+既有線路加密），我們預(yù)計(jì)2025年動(dòng)車組新造與維保共振趨勢延續(xù)。
　　鐵路行業(yè)落實(shí)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，力爭2027年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰
　　根據(jù)國鐵集團(tuán)信息，至2024年底，全國鐵路機(jī)車擁有量2.25萬臺(tái)，其中內(nèi)燃機(jī)車0.78萬臺(tái)，占比為34.67%。2025年貨運(yùn)表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，預(yù)計(jì)機(jī)車新造需求有望保持增長。近期，公司首批1000kW功率等級(jí)電池動(dòng)力機(jī)車已成功下線。隨著以舊換新補(bǔ)貼政策的落實(shí)落地，預(yù)計(jì)2025年新能源機(jī)車需求逐步釋放。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤為134.6、146.1、156.9億元，同比增長8.7%、8.6%、7.4%，復(fù)合增速8%，對應(yīng)PE為16、15、14倍，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路投資節(jié)奏低于預(yù)期、動(dòng)車組招標(biāo)低于預(yù)期、新線投產(chǎn)低于預(yù)期