>> 銀河證券-中國中車(601766)2025年一季報業(yè)績點評：25Q1業(yè)績高增，鐵路裝備批量交付-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
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事件:公司披露2025年一季報。2025Q1公司實現(xiàn)收入486.71億元，同比增長51.23%;歸母凈利潤30.53億元，同比增長202.79%;扣非歸母凈利潤28.06億元，同比增長320.20%。
鐵路裝備放量驅(qū)動業(yè)績高增，城軌及新產(chǎn)業(yè)增長向好。25Q1公司動車組和貨車實現(xiàn)批量交付，分別實現(xiàn)收入177.57億元和52.04億元，同比分別增長123.41%和141.04%，機車及客車收入略有下滑，收入分別為23.06億元和5.19億元;鐵路裝備業(yè)務(wù)整體收入257.86億元，同比大幅增長93.63%。受益地鐵車輛收入增加，一季度城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入71.83億元，同比增長29.86%。新產(chǎn)業(yè)收入149.05億元，同比增長22.34%;現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)收入7.97億元，同比下降30.76%。
盈利水平穩(wěn)中有升，費用率管控良好。25Q1公司毛利率23.42%，按可比口徑同比基本持平，銷售凈利率7.5%，同比/環(huán)比+2.78pct/0.9pct。公司三項費用管理良好，銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為2.28%/6.45%/-0.01%，可比口徑同比-0.74pct/-2.27pct/+0.16pct;研發(fā)費用投入保持較高水平，一季度投入研發(fā)費用31.01億元，研發(fā)費用率為6.37%，同比-1.21pct.
鐵路投資保持高位，鐵路裝備景氣有望持續(xù)。今年一季度，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資1312億元，同比增長5.2%;全國鐵路發(fā)送旅客10.74億人次、同比增長5.9%，創(chuàng)歷史同期新高。國鐵工作會議提出25年力爭完成基建投資5900億元，投產(chǎn)新線2600公里，我們測算25年鐵路固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持在8000億元以上。近期國鐵集團(tuán)2025年第一批時速350公里動車組招標(biāo)落地，折合標(biāo)準(zhǔn)組共采購68組。我們認(rèn)為，1）高鐵方面，25年鐵路行業(yè)景氣仍將持續(xù)，動車組新造及維保需求有望保持高位，持續(xù)看好動車組新車及高級修招標(biāo);2）機車方面，新一輪大規(guī)模設(shè)備更新推動下，老舊內(nèi)燃機車淘汰時間提前帶動機車彈性，按照新車替換比例1:2測算，27年前有望釋放約2000臺新能源機車替換需求。鐵路行業(yè)高景氣有望延續(xù)，帶動公司裝備交付繼續(xù)放量，支撐全年業(yè)績穩(wěn)健增長。
投資建議:預(yù)計公司2025-2027年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤130.80億元、137.48億元、144.21億元，對應(yīng)EPS為0.46、0.48、0.50元，對應(yīng)PE為15倍、15倍、14倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示:固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期的風(fēng)險，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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