>> 國泰海通證券-中國中車(601766)2025年一季度業(yè)績預告點評：25Q1業(yè)績高增，看好鐵路業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖群稀,趙玥煒 |
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本報告導讀：
2025Q1公司業(yè)績實現(xiàn)高增，我們預計今年仍為鐵路投資大年，在客流需求旺盛的基礎上，動車組采購、高級修招標有望維持高位，疊加前期老舊機車更替釋放不充分，25年公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長。
投資要點：
維持增持評級。公司為全球領先的軌交設備制造商，持續(xù)受益動車組采購、高級修招標以及老舊機車更替政策?？紤]到鐵路行業(yè)具備強規(guī)劃屬性，公司市占率維持穩(wěn)定，維持2025-2027年EPS為0.47/0.51/0.55元。參考行業(yè)14.18倍PE估值，我們認為公司作為行業(yè)龍頭有望更受益鐵路行業(yè)高資本開支，給予公司2025年17倍PE，目標價為7.97元，維持增持評級。
2025Q1業(yè)績實現(xiàn)高增。公司發(fā)布2025年一季度業(yè)績預增公告，2025Q1預計實現(xiàn)歸母凈利潤28.22-32.26億元，同比增加18.14-22.18億元，同比增長180%-220%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.05-28.72億元，同比增加19.37-22.04億元，同比增長290%-330%。
鐵路行業(yè)資本開支、客運需求呈現(xiàn)高景氣，動車組采購及高級修需求有望維持高位。鐵路具備強規(guī)劃屬性，根據(jù)國鐵集團，預計“十四五”與“十三五”全國鐵路固定資產(chǎn)投資總規(guī)模相當，2024年鐵路固定資產(chǎn)投資為8506億元，我們預計2025年有望達到9152億元，有效保障鐵路裝備采購支出。同時，2025年以來鐵路客運需求仍然旺盛，1-2月達到7.38億人次，同比增長6.4%，清明假期達到8588萬人次，同比增長7.8%，均創(chuàng)歷史新高，國鐵集團動車組采購及高級修需求有望維持高位。
老舊機車替換趨勢明確，2025年有望加速釋放。自2023年底以來相關部門推出多項措施，促進老舊型鐵路內(nèi)燃機車替換。根據(jù)國家鐵路局《老舊型鐵路內(nèi)燃機車淘汰更新監(jiān)督管理辦法》，老舊內(nèi)燃機車報廢年限30年，至2027年底重點區(qū)域（即京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原、廣州、重慶、成都、武漢市）的老舊內(nèi)燃機車應全部退出市場，至2035年底老舊內(nèi)燃機車應當基本（數(shù)量占比達到70%及以上）退出市場。根據(jù)國鐵集團2024年統(tǒng)計公報，截至2024年，全國鐵路內(nèi)燃機車擁有量為0.78萬臺；根據(jù)我們對國鐵采購平臺招標項目的梳理，2024全年機車采購招標260臺，相比2023年減少223臺，我們認為2025-2027年老舊機車更替有望加速。
風險提示：鐵路固定資產(chǎn)投資不及預期；政策推進不及預期；國際貿(mào)易環(huán)境變化等問題。
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