>> 長江證券-中國中車(601766)2024年報點評：鐵路裝備業(yè)務(wù)景氣上行，戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)快速拓展-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,倪蕤,屈奇 |
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事件描述
中國中車發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)收入2464.57億元，同比增長5.21%；歸母凈利潤123.88億元，同比增長5.77%；其中，2024Q4實現(xiàn)收入938.74億元，同比增長2.9%，環(huán)比增長50.09%；歸母凈利潤51.43億元，同比下降7.51%，環(huán)比增長68.93%。
事件評論
鐵路裝備板塊景氣上行，動車組營收和鐵路維保業(yè)務(wù)釋放。分業(yè)務(wù)來看，2024年公司鐵路裝備業(yè)務(wù)營收1104.61億元，同比+12.50%，主要是動車組業(yè)務(wù)收入增長所致（動車組收入624.32億元，同比增長近50%），毛利率24.72%，同比+1.00pct；城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營收454.40億元，同比-9.72%，主要是城軌工程收入減少所致，毛利率19.95%，同比+0.38pct；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)營收863.75億元，同比+7.13%，主要是清潔能源裝備收入增加所致，毛利率17.52%，同比+0.41pct；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)營收41.81億元，同比-18.22%，主要是本期物流及融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模減少所致，毛利率28.42%，同比+5.19pct。分地區(qū)來看，2024年國內(nèi)市場營收2181.20億元，同比+5.61%，占比88.5%；海外其他國家或地區(qū)營收283.37億元，同比+2.18%，占比11.5%。2024年鐵路裝備業(yè)務(wù)中鐵路裝備修理改裝業(yè)務(wù)收入417.83億元，營收進一步增長。
費用端，2024年公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用合計210.98億元，占營收比例為8.56%，同比增長11.7%，費用增速略超收入增速。研發(fā)投入方面，公司繼續(xù)保持高研發(fā)投入，2024年研發(fā)投入（含資本化）166.86億元，占營收比例為6.77%。截至2024年末，公司存貨789.47億元，同比+18.1%；合同負(fù)債281.84億元，同比+21.6%。2024年新簽訂單3222億元，同比+8%，其中海外訂單472億元。截至2024年底，公司在手訂單3181億元，同比增長18%。訂單處于歷史高位，預(yù)計2025年經(jīng)營繼續(xù)穩(wěn)健增長。
戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)快速拓展。公司著力發(fā)展以“風(fēng)光儲氫”為核心的清潔能源發(fā)電裝備，為構(gòu)建新型電力系統(tǒng)提供高端裝備及系統(tǒng)解決方案，著力發(fā)展以新能源汽車部件為核心的低碳零碳交通裝備，形成綠色多元發(fā)展模式，成為新的產(chǎn)業(yè)集群。從公司下屬公司來看，公司核心的子公司四方股份、株洲所營收和營業(yè)利潤率均明顯改善，體現(xiàn)出公司經(jīng)營穩(wěn)健。展望2025年，動車組高級修第一次招標(biāo)已經(jīng)落地，2025年動車組業(yè)務(wù)有望繼續(xù)增長，且機車業(yè)務(wù)有望改善，疊加戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，公司經(jīng)營繼續(xù)穩(wěn)中向上。
維持“買入”評級。預(yù)計公司2025-26年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為135、148億元，對應(yīng)PE分別為15.0、13.7倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、鐵路投資不及預(yù)期的風(fēng)險；
2、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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