>> 華泰證券-中國中車(601766)動車／貨車放量交付，新產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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中國中車發(fā)布一季報，2025年Q1實現(xiàn)營收486.71億元（yoy+51.23%、qoq-48.15%），歸母凈利30.53億元（yoy+202.79%、qoq-40.63%），扣非凈利28.06億元（yoy+320.20%）。25Q1公司鐵路裝備業(yè)務高增，我們預計軌交設備行業(yè)未來新增動車組及高級修將維持穩(wěn)中有升態(tài)勢，公司作為軌交設備龍頭有望受益于行業(yè)持續(xù)高景氣，維持“買入”評級。
控費效果顯著，盈利能力持續(xù)提升
25Q1公司毛利率23.42%/yoy+0.1pct，凈利率7.5%/yoy+2.78pct，均有所提升，公司盈利能力繼續(xù)加強。期間費用率方面，25Q1期間費用率為15.1%，同比降低4.06pct。分項來看，25Q1公司銷售費用率2.28%，yoy-0.74pct，管理費用率6.45%，yoy-2.27pct，研發(fā)費用率6.37%，yoy-1.21pct，財務費用率-0.01%，yoy+0.16pct，公司費用控制能力持續(xù)提升，帶動25Q1歸母凈利高增。
鐵路裝備業(yè)務板塊中新動車組/貨車交付提升，新簽訂單持續(xù)增長
2025Q1，中國中車鐵路裝備業(yè)務營業(yè)收入達257.86億元，同比大增93.63%，主要因動車組和貨車收入增加，其中機車業(yè)務收入23.06億元、客車業(yè)務收入5.19億元、動車組業(yè)務收入177.57億元（24Q1收入動車組業(yè)務收入79.48億元）、貨車業(yè)務收入52.04億元（24Q1貨車業(yè)務收入21.59億元）。城軌與城市基礎設施業(yè)務營業(yè)收入同比增加29.86%，源于城軌地鐵車輛收入增加；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務營業(yè)收入同比增加22.34%，得益于清潔能源裝備業(yè)務收入增長。25年1-3月公司新簽訂單約546億元（yoy+33.8%），國際業(yè)務簽約額約82億元（yoy+30.2%），公司在國際市場拓展良好，有望為長期發(fā)展帶來積極影響。
給予公司A/H股目標價8.46元/6.44港幣，維持“買入”評級
我們預計公司25-27年歸母EPS分別為0.47/0.51/0.54元，與前值相同?？杀裙?5年iFind一致預期PE均值為14.35倍（前值14.58倍），考慮到公司為全球軌交裝備龍頭，充分受益于動車組及高級修招標增長，H股參考近1年對A股估值折價約30%，我們給予公司25年A/H股18/12.6倍PE（與前值相同），對應目標價8.46元/6.44港幣（維持不變），維持“買入”評級。
風險提示：鐵路固定資產(chǎn)投資不及預期，高級修推進節(jié)奏存在不確定性。
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