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本周（7月7日-7月13日）滬深300指數(shù)漲跌幅為+0.82%，農(nóng)林牧漁板塊漲跌幅為+1.09%，板塊排名第22，子行業(yè)中果蔬加工、肉雞養(yǎng)殖、畜禽飼料、生豬養(yǎng)殖以及糧油加工表現(xiàn)位居前五。
　　本周（7月7日-7月13日）豬價(jià)環(huán)比下跌。根據(jù)跟蹤的重點(diǎn)省市豬價(jià)來(lái)看，截至7月11日，四川/廣東/河南外三元生豬均價(jià)分別為14.35/16.39/14.78元/公斤，環(huán)比上周分別-3.37%/-6.56%/-2.31%；平均豬肉價(jià)格為20.60元/公斤，環(huán)比上周上漲0.10%；仔豬平均批發(fā)價(jià)格26.00元/公斤，環(huán)比上周下跌3.20%；二元母豬平均價(jià)格為32.52元/公斤，環(huán)比上周持平；自繁自養(yǎng)利潤(rùn)為133.87元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為31.60元/頭。截至7月11日，白羽肉雞周度價(jià)格為6.24元/公斤，環(huán)比下跌7.56%；肉雞苗價(jià)格為0.99元/羽，環(huán)比上周下跌27.21%；養(yǎng)殖利潤(rùn)為-3.41元/羽。雞蛋價(jià)格為6.00元/公斤，環(huán)比下跌3.23%。
　　隨著上游原料價(jià)格下行筑底和下游養(yǎng)殖端趨于改善，飼料行業(yè)景氣度有望見(jiàn)底回升，海大集團(tuán)經(jīng)營(yíng)基本面有望迎來(lái)上行期；此外，公司海外飼料業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績(jī)的又一個(gè)潛在增長(zhǎng)點(diǎn)，看好海大集團(tuán)的投資機(jī)會(huì)。
　　“豬周期”表面上是價(jià)格周期，本質(zhì)上是產(chǎn)能周期。由于生豬行業(yè)生物資產(chǎn)的特殊性，從母豬補(bǔ)欄到育肥豬出欄需要一定的時(shí)間周期。從歷史實(shí)證看，產(chǎn)能回升不必然影響盈利周期的展開(kāi)演繹，關(guān)鍵看產(chǎn)能回升的速度。2019年以來(lái)這輪周期下行底部末端的整體財(cái)務(wù)狀況是2006年以來(lái)壓力最大的。由于受到資金和負(fù)債的較大約束，因此彌補(bǔ)虧損和降低負(fù)債反而是當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入盈利周期后的主基調(diào)，而不是快速加產(chǎn)能。雖然生豬養(yǎng)殖行業(yè)從2024Q2開(kāi)始進(jìn)入盈利周期，但是從負(fù)債率的平均下降速度來(lái)看，行業(yè)整體降負(fù)債仍有較長(zhǎng)的一段路程要走。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于生豬產(chǎn)能回升對(duì)盈利周期影響的預(yù)期或過(guò)度悲觀，同時(shí)可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏觀需求的潛在回升對(duì)行業(yè)的正面影響。生豬養(yǎng)殖行業(yè)本輪盈利時(shí)間的持續(xù)性或超出市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。在基本面驅(qū)動(dòng)下，后續(xù)或有望迎來(lái)預(yù)期修正和估值修復(fù)，推薦溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、唐人神、新希望等生豬養(yǎng)殖股。
　　在上游大宗原料震蕩筑底和宏觀政策發(fā)力的情景之下，在原料成本維持低位的同時(shí)，2025年肉雞行業(yè)業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)因素或新增需求回升這一潛在變量。圣農(nóng)發(fā)展當(dāng)前正處于業(yè)績(jī)周期和PB估值周期的底部區(qū)域，具備較好的配置價(jià)值。
　　2025年或?qū)⑹菍櫸镏骷Z品牌決勝的關(guān)鍵一年。在競(jìng)爭(zhēng)格局開(kāi)始穩(wěn)固的大背景下，需要開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注品牌利潤(rùn)端的情況。我們認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注把握行業(yè)趨勢(shì)、引領(lǐng)品類浪潮，且利潤(rùn)端有所好轉(zhuǎn)乃至不斷增長(zhǎng)的優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)品牌，推薦全渠道銷售表現(xiàn)保持領(lǐng)先地位的國(guó)產(chǎn)寵物食品龍頭品牌乖寶寵物，推薦旗下領(lǐng)先品牌持續(xù)高增，自主品牌業(yè)務(wù)盈利向上的中寵股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖疫情風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。