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事件：
　　2025年7月12日，公司發(fā)布2025年上半年業(yè)績快報(bào)，公司2025H1營業(yè)總收入為153.38億元（同比+8.59%），歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.09億元（同比+7.13%），經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.85億元（同比+601.92%）。
　　上半年業(yè)績符合預(yù)期，現(xiàn)金流顯著修復(fù)：
　　2025H1公司營業(yè)總收入為153.38億元（同比+8.59%），利潤總額為5.41億元（同比+0.39%），歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.09億元（同比+7.13%），業(yè)績收入穩(wěn)健增長，增速符合我們的預(yù)期。2025H1公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.85億元（同比+601.92%），主要系2024H1公司購買商品產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流與同期相比增加所致，2025H1采購節(jié)奏回歸正常，經(jīng)營性現(xiàn)金流得以修復(fù)。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)增長：
　　分業(yè)務(wù)看，其中，城市燃?xì)馐杖?5.77（同比-4.88%），主要系國內(nèi)天然氣市場偏弱震蕩，氣價(jià)走弱與消費(fèi)疲軟導(dǎo)致；供應(yīng)鏈及其他業(yè)務(wù)收入87.61億元（同比+21.52%），成為核心增長引擎。公司依托能源產(chǎn)業(yè)鏈資源整合優(yōu)勢，拓展能源供應(yīng)鏈、工程服務(wù)、科技研發(fā)與裝備制造，在“能源+科技+供應(yīng)鏈”的戰(zhàn)略導(dǎo)向下，多元布局釋放增長潛力。
　　投資建議：
　　維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年的收入增速分別為3.9%、9.0%、8.0%，凈利潤的增速分別為7.7%、9.7%、8.7%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為14.9、13.6、12.5倍（估值日期為2025/7/14）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，極端天氣風(fēng)險(xiǎn)、國際局勢變化風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、安全經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。