>> 方正證券-銀行行業(yè)事件點評報告-2025年6月社融點評：企業(yè)短貸表現(xiàn)強勁，金融支持實體經(jīng)濟總體有力-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
大小： |
412KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊,林宇軒 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：7/14，央行發(fā)布6月金融數(shù)據(jù)并同步召開新聞發(fā)布會，6月社融新增4.20萬億元，同比多增9008億元，存量同比增速8.9%，環(huán)比+0.2pct。
政府債對社融支撐持續(xù)，人民幣貸款同比多增。6月社融同比多增，好于市場預(yù)期，其中：1）貸款重回同比多增，6月人民幣貸款新增2.36萬億元，同比多增1673億元；2）積極財政政策維持發(fā)力，6月政府債新增1.35萬億元，同比多增5032億元，支撐社融增長。上半年整體看，社融增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標基本匹配。一方面，財政政策持續(xù)發(fā)力，上半年政府債凈融資7.66萬億元，同比多增4.32萬億元；另一方面，信貸總量平穩(wěn)增長，上半年金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟（居民+企業(yè)）發(fā)放貸款增加12.74萬億元，同比多增2800億元。
信貸方面，金融支持實體經(jīng)濟力度穩(wěn)固。
企業(yè)端：信貸大月脈沖強勁，短貸貢獻主要增量。6月企業(yè)貸款總體新增1.77萬億元，同比多增1400億元。具體來看：1）企業(yè)中長貸小幅多增，6月新增1.01萬億元，同比多增400億元，化債擾動下企業(yè)中長貸仍體現(xiàn)韌性。結(jié)構(gòu)上看，新增貸款主要投向制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)等重點領(lǐng)域，6月末制造業(yè)中長期貸款余額同比增長8.7%，上半年增加9207億元；基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款余額同比增長7.4%，上半年增加2.18萬億元。2）企業(yè)短貸較大幅度多增，6月企業(yè)短貸新增1.16萬億元，同比多增4900億元，預(yù)計一方面得益于去年同期規(guī)范手工補息影響下，企業(yè)短貸新增基數(shù)較低，另一方面5月LPR利率進一步調(diào)降后，企業(yè)短期資金需求或也有一定改善。3）票據(jù)融資壓降4109億元，同比多減3716億元。6月為傳統(tǒng)信貸大月，銀行騰挪票據(jù)額度用于信貸投放，票據(jù)融資單月壓降；同比來看，短貸和票據(jù)表現(xiàn)出一定替代效應(yīng)。
居民端：短貸、中長貸均小幅多增。6月居民貸款總體新增5976億元，同比多增267億元，增長平穩(wěn)。具體來看：1）6月居民短貸新增2621億元，同比多增150億元，居民資金需求有一定修復(fù)。2）6月居民中長貸新增3353億元，同比多增151億元，據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，6月單月top100房企銷售額同比下降18.5%，較5月單月降幅走闊，居民中長貸多增或得益于按揭早償?shù)母纳坪蛡€人經(jīng)營貸的支撐。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，上半年住戶貸款增加1.17萬億元，其中經(jīng)營性貸款增加9239億元，金融機構(gòu)對個體工商戶和小微企業(yè)主的支持力度持續(xù)加強。
展望后續(xù)，已實施貨幣政策效果仍會進一步顯現(xiàn)，金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效將提升。央行在新聞發(fā)布會上表示，貨幣政策的傳導(dǎo)需要時間，從上半年金融數(shù)據(jù)看貨幣政策支持實體經(jīng)濟效果明顯，具體表現(xiàn)為：金融總量合理增長、社會綜合融資成本低位下行、信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、金融市場韌性增強，下階段將落實好適度寬松貨幣政策，抓好各項已出臺貨幣政策措施執(zhí)行，結(jié)構(gòu)上聚焦科技創(chuàng)新、擴大消費、民營小微等重點方向，傳導(dǎo)上維護銀行業(yè)市場競爭秩序，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)等。預(yù)計銀行重點領(lǐng)域貸款投放將保持較快增長。
M2-M1剪刀差收窄，政府部門發(fā)力。存款方面，6月M1同比+4.6%，較5月環(huán)比+2.3pct，主要系去年同期企業(yè)活期存款受金融“擠水分”影響基數(shù)較低。M2同比+8.3%,環(huán)比+0.4pct，M2-M1剪刀差環(huán)比收窄1.9pct至3.7%。結(jié)構(gòu)上看，6月居民、非金融企業(yè)存款分別新增2.47萬億元、1.78萬億元，分別同比多增3300億元、7773億元，而6月財政存款、非銀金融機構(gòu)存款分別減少8200億元、5200億元，分別同比多減7億元、3400億元，或顯示政府部門發(fā)力，私人部門投資待進一步轉(zhuǎn)化。
投資建議：受益于中國核心資產(chǎn)的重估和化債對資產(chǎn)質(zhì)量的修復(fù)，銀行板塊行情持續(xù)，往后看隨證監(jiān)會進一步指導(dǎo)中長期資金入市，險資等“耐心資本”配置銀行板塊的規(guī)模有望持續(xù)提升，板塊資金面持續(xù)積極。建議關(guān)注：1）流通市值高的A股核心資產(chǎn)：招商銀行、興業(yè)銀行；2）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，業(yè)務(wù)均衡發(fā)展的：中信銀行；3）優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行：成都銀行、上海銀行等；4）低利率環(huán)境下，中長期配置價值持續(xù)的：國有大行。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期；息差收窄超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量波動。
關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準變更主要股東及實際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實施指引》規(guī)定，中國平安和平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。
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