>> 華泰證券-可選消費行業(yè)：6月社零+4.8%，國補及情緒消費品類表現(xiàn)亮眼-250715
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
樊俊豪,石狄 |
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據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，6月社零總額4.2萬億元，同增4.8%，增速環(huán)比5月下降1.6pct，我們認為主因進入傳統(tǒng)消費淡季，疊加今年618購物節(jié)前置導致部分需求提前釋放所致。家電、家具、通訊器材等受益國補政策品類及情緒消費品類表現(xiàn)亮眼，6月CPI同比增速回正，消費市場整體延續(xù)溫和復蘇。伴隨穩(wěn)內(nèi)需政策逐步落地，我們預計下半年消費行業(yè)有望保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，繼續(xù)看好情緒消費、國貨崛起、AI+消費、銀發(fā)經(jīng)濟等結構性機會。
“618”前置導致線上增速環(huán)比回落，線下業(yè)態(tài)大多增速放緩
1）分業(yè)態(tài)看，6月全國餐飲收入及商品零售額分別同比+0.9%/+5.3%，增速環(huán)比分別為-5.0pct/-1.2pct，餐飲增速環(huán)比回落主因節(jié)假日后季節(jié)性回落及商務餐飲需求放緩。2）分渠道看，6月全國網(wǎng)上零售額同增4.7%，增速環(huán)比-3.5pct，我們認為主因618購物節(jié)前置。線下業(yè)態(tài)中，1-6月便利店/超市/百貨店零售額同比+7.5%/+5.4%/+1.2%，增速較1-5月環(huán)比-1.0pct/+0.3pct/-0.1pct，線下消費在淡季景氣度略有回落。
國補政策持續(xù)顯效，情緒消費品類延續(xù)較快增長
可選品類中，國補相關及情緒消費品類表現(xiàn)較優(yōu)：1）家電/家具/通訊器材/文化辦公用品分別同增32.4%/28.7%/13.9%/24.4%，主因以舊換新政策持續(xù)提振。2）體育娛樂品類同增9.5%，環(huán)比-18.8pct，盡管受消費季節(jié)性影響環(huán)比回落，但在情緒消費高景氣的背景下，保持較快增長。3）金銀珠寶同增6.1%，環(huán)比-15.7pct，我們認為主因“五一”婚慶季、商場促銷刺激等影響下，6月為季節(jié)性消費淡季增速環(huán)比回落。4）化妝品/鞋服針紡同比-2.3%/1.9%，其中化妝品主要受618促銷季前置的影響。
CPI同比轉正，核心CPI延續(xù)復蘇態(tài)勢
6月CPI同比轉正為0.1%，呈現(xiàn)邊際改善趨勢，受提振消費相關政策加力擴圍帶動部分生活資料價格同比回升，環(huán)比降幅收窄至0.1%。剔除食品及能源價格后的核心CPI同比進一步上行至0.7%，環(huán)比略高于季節(jié)性水平，促消費政策效應持續(xù)顯現(xiàn)，文娛耐用消費品/家用紡織品/生活用品及服務/教育文化娛樂價格同比分別上漲2.0%/2.0%/0.7%/1.0%，內(nèi)需延續(xù)溫和復蘇態(tài)勢，我們預計下半年國補政策有望延續(xù)，繼續(xù)提振消費需求穩(wěn)步回暖。
投資建議
我們重申2025年大消費板塊的機構性投資機會，推薦四條主線：
1）國貨崛起下的新消費投資機遇：重點推薦老鋪黃金、上美股份、毛戈平、巨子生物、丸美生物、潤本股份、安踏體育、海瀾之家、美麗田園、百勝中國、達勢股份等；
2）高成長性的情緒消費賽道：推薦泡泡瑪特、布魯可、思摩爾國際、名創(chuàng)優(yōu)品、古茗、蜜雪、茶百道、亞朵等；
3）蓬勃發(fā)展的銀發(fā)經(jīng)濟：推薦穩(wěn)健醫(yī)療、乖寶寵物、珀萊雅、歐派家居、顧家家居等；
4）AI+消費：推薦孩子王、綠聯(lián)科技、螢石網(wǎng)絡、石頭科技、公牛集團等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟回暖不及預期、房地產(chǎn)政策效果不及預期、消費信心修復不達預期。
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