>> 華泰證券-工業(yè)／基礎(chǔ)材料行業(yè)月報：投資增速延續(xù)分化，建材反內(nèi)卷加速-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎,王璽杰 |
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投資景氣度延續(xù)分化，建材“反內(nèi)卷”有望加速推進
據(jù)國家統(tǒng)計局，25年1-6月基建（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）/地產(chǎn)/制造業(yè)投資累計同比+4.6%/-11.2%/+7.5%，較1-5月增速-1.0/-0.5/-1.0pct，投資景氣度延續(xù)分化，其中水利、電力等領(lǐng)域增速回落但維持較高增速，鐵路、交通運輸?shù)韧顿Y增速延續(xù)提升。7月中央財經(jīng)委員會第六次會議強調(diào)“反內(nèi)卷”，水泥等行業(yè)“反內(nèi)卷”有望加速推進，短期建議關(guān)注供給端產(chǎn)能出清力度及高景氣細分領(lǐng)域，重點推薦華新水泥H、亞翔集成、隧道股份、中材國際、中國核建、中材科技、三棵樹。
1-6月新開工和竣工降幅收窄，關(guān)注城市更新相關(guān)領(lǐng)域需求
25年1-6月地產(chǎn)銷售/新開工/竣工面積同比-3.5%/-20.0%/-14.8%，較1-5月增速-0.6/+2.8/+2.5pct，新開工和竣工降幅明顯收窄。據(jù)國家統(tǒng)計局，1-6月限額以上建筑及裝潢材料企業(yè)零售額824億元，同比+2.6%，較1-5月增速-0.4pct，單月同比仍延續(xù)增長。7月發(fā)改委發(fā)布文章《準確及時把握城鎮(zhèn)化進程中的新動向，扎實推動新型城鎮(zhèn)化高質(zhì)量發(fā)展》，城市更新及管網(wǎng)改造等加速推進有望拉動相關(guān)材料需求。據(jù)Wind，25年截至7月中旬瀝青/鈦白粉/國廢/環(huán)氧乙烷/PVC價格同比-1.7%/-9.6%/+0.3%/-1.1%/-12.9%，PVC和鈦白粉跌幅較大，管材和涂料成本端壓力有望進一步改善。
6月水泥延續(xù)量價齊跌，期待下半年反內(nèi)卷加速推進
據(jù)國家統(tǒng)計局，25年1-6月水泥產(chǎn)量8.15億噸，同比-4.3%，降幅較1-5月擴大0.3pct。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，6月水泥均價為363元/噸，同比-7.9%；6月水泥平均出貨率為45.3%，同/環(huán)比-3.2/-2.5pct，6月需求仍偏弱，水泥延續(xù)量價齊跌態(tài)勢。截至7月11日水泥庫容比65.7%，同比-0.4pct，在持續(xù)較大力度錯峰停窯下庫存總體保持下降趨勢。據(jù)Wind，6月秦皇島動力煤均價616元/噸，同比-29.4%，成本端延續(xù)下降。7月中國水泥協(xié)會發(fā)文呼吁“反內(nèi)卷”，多家水泥企業(yè)發(fā)布25H1業(yè)績預(yù)告，歸母凈利同比均明顯改善，期待下半年超產(chǎn)治理及錯峰停窯繼續(xù)加速推進。
6月中旬起浮法玻璃庫存開始下降，光伏玻璃開始集中冷修減產(chǎn)
據(jù)國家統(tǒng)計局，25年1-6月平板玻璃產(chǎn)量4.85億重箱，同比-5.2%，較1-5月增速-0.3pct。價格端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，6月全國浮法玻璃均價66元/重箱，同/環(huán)比-24.9%/-5.7%；截至7月10日，浮法玻璃行業(yè)庫存5734萬重箱，同比+1.1%，較6月底下降2.8%，6月中旬庫存開始下降，日產(chǎn)能15.9萬噸/天，同比-6.3%，但5月以來有部分產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)。6月2.0mm鍍膜光伏玻璃均價12.0元/平米，同/環(huán)比-27.1%/-12.0%，截至7月10日，光伏玻璃樣本庫存天數(shù)35.64天，周環(huán)比+2.9%，7月起光伏玻璃多條產(chǎn)線冷修減產(chǎn)，但需求下滑導(dǎo)致庫存仍延續(xù)增長，后續(xù)仍需關(guān)注進一步冷修減產(chǎn)情況。
風險提示：地產(chǎn)投資大幅下行，原材料漲價超預(yù)期，行業(yè)新投產(chǎn)能大幅增加。
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