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企業(yè)短貸發(fā)力，存款同比多增
　　上半年社融、信貸增量為22.83萬(wàn)億元、12.74萬(wàn)億元，同比多增4.74萬(wàn)億元、0.28萬(wàn)億元。上半年社融同比多增，主要得益于政府債發(fā)力；信貸平穩(wěn)投放，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。6月社融增量4.20萬(wàn)億元(Wind一致預(yù)期3.71萬(wàn)億元)，同比多增9008億元，存量同比增速8.9%，較上月末+0.2pct。政府債持續(xù)發(fā)力+信貸季末脈沖，驅(qū)動(dòng)社融同比多增。政策預(yù)期向好，把握銀行結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，個(gè)股推薦：1）經(jīng)濟(jì)大省挑大梁，優(yōu)質(zhì)地區(qū)銀行業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)，如南京、杭州、上海、重慶AH、渝農(nóng)AH等；2）資金低配、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行，如興業(yè)、招行等。3）港股大行股息優(yōu)勢(shì)突出，如農(nóng)行H、交行H。
　　信貸同比多增，對(duì)公短貸放量
　　6月貸款新增2.24萬(wàn)億元(Wind一致預(yù)期1.84萬(wàn)億元)，同比多增1100億元。6月貸款存量同比增速+7.1%，較5月末持平。居民貸款新增5976億元，同比多增267億元，其中短貸、中長(zhǎng)貸分別同比多增150億元、多增151億元。618購(gòu)物節(jié)驅(qū)動(dòng)下，居民短期消費(fèi)意愿得到階段性釋放。企業(yè)貸款新增1.77萬(wàn)億元，同比多增1400億元，其中短貸、中長(zhǎng)貸、票據(jù)融資分別同比多增4900億元、多增400億元、多減3716億元。受年中時(shí)點(diǎn)考核等因素影響，信貸有一定沖量?jī)A向，對(duì)公短貸放量顯著。
　　直融同比多增，政府債再發(fā)力
　　6月直接融資1.62萬(wàn)億元，同比多增5434億元；政府債券融資1.35萬(wàn)億元，同比多增5072億元；企業(yè)債券融資2413億元，同比多增313億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資203億元，同比多增49億元。政府債持續(xù)發(fā)力，支撐社融讀數(shù)。6月表外融資-1484億元，同比多減184億元；委托貸款-401億元，同比多減398億元；信托貸款816億元，同比多增68億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-1899億元，同比少減146億元。
　　M1增速回升，存款同比多增
　　6月M1、M2同比增速分別4.6%、8.3%，較上月分別+2.3pct、+0.4pct。M1-M2剪刀差較5月末+1.9pct至-3.7%。去年二季度手工補(bǔ)息對(duì)存款影響較大，低基數(shù)下M1增速延續(xù)上行趨勢(shì)。存款新增3.21萬(wàn)億元，同比多增7500億元，其中居民存款同比多增3300億元，非金融企業(yè)存款同比多增7773億元，財(cái)政存款同比多減7億元，非銀存款同比多減3400億元。
　　信貸同比多增，把握銀行機(jī)會(huì)
　　6月社融、信貸同比多增，得益于政府債持續(xù)發(fā)力，疊加信貸季末脈沖。展望后續(xù)，被動(dòng)ETF、險(xiǎn)資仍將持續(xù)擴(kuò)容，銀行作為指數(shù)權(quán)重個(gè)股及優(yōu)質(zhì)股息標(biāo)的，配置需求穩(wěn)定提升。公募改革落地，增量資金有望流入銀行板塊，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)行情。建議把握優(yōu)質(zhì)區(qū)域行+主動(dòng)權(quán)益欠配標(biāo)的+股息優(yōu)勢(shì)大行三大主線：1）經(jīng)濟(jì)大省挑大梁政策導(dǎo)向下，發(fā)達(dá)區(qū)域優(yōu)質(zhì)銀行業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)，如南京、杭州、上海、重慶AH、渝農(nóng)AH等；2）資金低配、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行，如興業(yè)、招行等。3）港股大行股息優(yōu)勢(shì)突出，仍有配置價(jià)值，如農(nóng)行H、交行H。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期。