| 上傳日期： |
2025/7/14 |
大小： |
4420KB |
| 格式： |
pdf 共43頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王先爽,文雪陽(yáng) |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期：2025/7/7-7/13，上期：2025/6/30-7/6，下期：2025/7/14-7/20。
票據(jù)：價(jià)方面，本期末1M、3M和半年票據(jù)利率分別較上期末變動(dòng)-2bp、3bp、-6bp。量方面，截至2025年7月10日，7月份國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和直貼累計(jì)凈買(mǎi)入規(guī)模分別為3,326.76億元（去年同期3,160.48億元）、626.91億元（去年同期2,841.37億元）、1,032.78億元（去年同期1,610.44億元）、1,333.22億元（去年同期1,720.74億元）。7月以來(lái)票據(jù)利率保持平穩(wěn)，大行貼票與去年和前年同期基本相當(dāng)，城商行貼票節(jié)奏依舊快于歷史同期，7月本身為傳統(tǒng)信貸小月，可能將延續(xù)前期單月同比略少增的趨勢(shì)，關(guān)注后續(xù)票據(jù)利率邊際變化。
央行動(dòng)態(tài)：央行公開(kāi)市場(chǎng)共開(kāi)展4,257億元7天逆回購(gòu)操作，操作利率為1.40%，逆回購(gòu)到期6,522億元，整體實(shí)現(xiàn)凈回籠2,265億元。下期央行公開(kāi)市場(chǎng)將有4,257億元逆回購(gòu)到期。另外，下期有1000億元MLF到期?？缭潞筚Y金面轉(zhuǎn)松，逆回購(gòu)大幅凈回籠，本期逆回購(gòu)延續(xù)回籠趨勢(shì)，流動(dòng)性邊際有所收緊，銀行凈融出低于季節(jié)性，下半周以來(lái)逆回購(gòu)重回凈投放，央行態(tài)度依舊偏呵護(hù)，但目前資金利率仍在上行，本月稅期將至，7月為繳稅大月，且逆回購(gòu)、MLF和存單陸續(xù)到期，中長(zhǎng)期資金缺口不低，重點(diǎn)關(guān)注央行如何應(yīng)對(duì)。
資金利率：本期末DR001、DR007、DR014分別較上期變動(dòng)+2.9bp、+5.0bp、+3.6bp，分別較7天OMO利率高出-5.7bp、+7.2bp、+13.6bp；R001、R007、R014分別為1.40%、1.51%、1.55%，與同期限D(zhuǎn)R利率利差分別為+6bp、+4bp、+1bp。本期資金利率邊際回升，資金面邊際收斂，下期為繳稅截止日，關(guān)注稅期資金面波動(dòng)。
國(guó)債利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y較上期末分別變動(dòng)+3.5bp、+2.5bp、+3.2bp、+2.6bp、+2.9bp。本期長(zhǎng)債利率回調(diào)，資金面邊際收斂，短期利率下行空間有限，下期進(jìn)入稅期、MLF到期和買(mǎi)斷式逆回購(gòu)?fù)斗牌?，關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)投放力度；中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面仍是關(guān)鍵，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已公布顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍待穩(wěn)固，但顯性財(cái)政和準(zhǔn)顯性財(cái)政力度都不低，關(guān)注Q3政策持續(xù)發(fā)力下內(nèi)需能否被有效激活。
財(cái)政：本周政府債累計(jì)凈融資2,286.28億元，預(yù)計(jì)下期凈繳款約4,724.10億元。政府債融資保持高位，月內(nèi)節(jié)奏高于季節(jié)性，政金債融資同樣偏高。
同業(yè)存單：本期同業(yè)存單總發(fā)行規(guī)模4,261億元(上期2,423億元)，到期5,072億元(上期2,451億元)，凈融資-811億元(上期-23億元)。9M及以上長(zhǎng)期存單發(fā)行占比66%（上期80%）。加權(quán)平均發(fā)行期限為0.74年（上期0.81年）。本期同業(yè)存單加權(quán)融資成本為1.61%（上期1.62%），期末加權(quán)平均存量利率為1.81%（上期末1.81%）。本期存單凈融資規(guī)模仍為負(fù)，期限依舊相對(duì)偏長(zhǎng)，加權(quán)平均發(fā)行利率略有回落，但二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)有所回升，我們前期資負(fù)周報(bào)提到，6月大額存單置換后，銀行負(fù)債穩(wěn)定性本身有所提升，存單定價(jià)核心看央行是否主動(dòng)收緊資金面，本期資金面邊際收斂，關(guān)注下期稅期資金面波動(dòng)情況。備案方面，期末國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行存單備案使用率分別為70.0%、60.0%、64.0%、42.4%。
商業(yè)銀行融入、融出、存款掛牌利率、債券收益率比價(jià)等跟蹤見(jiàn)正文。
下期關(guān)注：金融數(shù)據(jù)和稅期資金面
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面改善偏慢；政策力度低于預(yù)期；存款競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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