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繼續(xù)關(guān)注銀行股配置價(jià)值
　　二季度以來(lái)，銀行板塊保持連續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，本周五銀行板塊出現(xiàn)調(diào)整，與上月末板塊出現(xiàn)的回調(diào)情況類(lèi)似，是短期市場(chǎng)情緒到達(dá)高點(diǎn)后，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變動(dòng)的體現(xiàn)，這與外部流動(dòng)性預(yù)期變化有關(guān)。
　　然而，對(duì)于配置型資金而言，銀行股高股息與穩(wěn)健屬性仍有吸引力，而險(xiǎn)資仍是銀行股增量資金的主要來(lái)源之一。在低利率環(huán)境下，利差損風(fēng)險(xiǎn)成為險(xiǎn)企面臨的主要挑戰(zhàn)，今年以來(lái)險(xiǎn)資頻頻舉牌銀行股，通過(guò)高股息權(quán)益投資提高長(zhǎng)期資產(chǎn)收益率。隨著保費(fèi)收入增長(zhǎng)，增量資金有望繼續(xù)流向紅利板塊。
　　財(cái)政部近日發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)中經(jīng)營(yíng)效益類(lèi)指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”和“（國(guó)有）資本保值增值率”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+3年周期指標(biāo)+5年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重分別為30%、50%、20%，并對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用提出要求。財(cái)政部要求，國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司要加強(qiáng)資產(chǎn)和負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置，加強(qiáng)投資組合管理，挖掘收益穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)可控、具有升值潛力和穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，增厚長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。
　　延長(zhǎng)保險(xiǎn)公司績(jī)效考核周期，將進(jìn)一步增強(qiáng)險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資意愿，增強(qiáng)資金耐心資本屬性，資金風(fēng)險(xiǎn)承受能力將有所提升，有利于鼓勵(lì)多元化資產(chǎn)配置。綜合考慮穩(wěn)健收益和穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的投資要求，保險(xiǎn)資金在資產(chǎn)配置上將會(huì)注重價(jià)值加成長(zhǎng)，具有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的紅利資產(chǎn)仍是配置重點(diǎn)，同時(shí)，加強(qiáng)成長(zhǎng)型資產(chǎn)投資也是險(xiǎn)資平衡資產(chǎn)組合的努力方向。
　　總之，現(xiàn)金流價(jià)值強(qiáng)化、長(zhǎng)期資金入市、基本面改善趨勢(shì)等將繼續(xù)推動(dòng)銀行股估值修復(fù)，建議繼續(xù)關(guān)注銀行股配置價(jià)值。
　　投資建議
　　在寬松財(cái)政政策以及各項(xiàng)融資安排支持下，銀行信貸供給相對(duì)充足，有望維持信貸相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)，政策穩(wěn)息差態(tài)度積極，銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端利率傳導(dǎo)效率加強(qiáng)，后續(xù)隨著存款成本持續(xù)下行，息差或逐漸趨穩(wěn)，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定。地產(chǎn)與城投領(lǐng)域存量風(fēng)險(xiǎn)明顯改善，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)推進(jìn)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將進(jìn)一步鞏固。建議從“高股息+區(qū)域增長(zhǎng)”兩方面配置銀行股，關(guān)注國(guó)有大型銀行股、中信銀行等，以及江蘇銀行、成都銀行、蘇州銀行、滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行等具有股息增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，信貸需求弱修復(fù)；零售等領(lǐng)域信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大；政策利率下降超預(yù)期。