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特高壓核準(zhǔn)與建設(shè)節(jié)奏提速，主網(wǎng)招標(biāo)金額同比高增
　　今年以來(lái)，國(guó)家電網(wǎng)工程加快建設(shè)，1-5月中國(guó)電網(wǎng)總投資2040億元，同增19.8%。主網(wǎng)招標(biāo)需求強(qiáng)勁，25年1-3批招標(biāo)金額高達(dá)540.64億元，同比增長(zhǎng)24.8%。同時(shí)，特高壓近期2條直流線路獲核準(zhǔn)，年內(nèi)項(xiàng)目接連投運(yùn)，第3次設(shè)備招標(biāo)公告已經(jīng)發(fā)布，核準(zhǔn)與建設(shè)節(jié)奏提速。我們認(rèn)為板塊內(nèi)公司在非特高壓主網(wǎng)訂單有支撐，同時(shí)年內(nèi)特高壓建設(shè)提速，配網(wǎng)集采模式下市占份額有望進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)25~26年業(yè)績(jī)有望保持同比較快增長(zhǎng)。我們看好1）國(guó)電南瑞、2）平高電氣、3）中國(guó)西電、4）許繼電氣有望顯著受益于板塊周期向上。 
　　特高壓兩條直流線路核準(zhǔn)，年內(nèi)項(xiàng)目接連投運(yùn)
　　國(guó)家發(fā)改委6月24日、26日分別核準(zhǔn)批復(fù)藏東南-粵港澳大灣區(qū)、蒙西-京津冀+800千伏特高壓直流輸電工程。25年5-6月，隴東-山東、哈密-重慶±800千伏特高壓直流工程接連投運(yùn)，金上-湖北、寧夏-湖南同樣計(jì)劃在今年投運(yùn)。我們預(yù)計(jì)25年全年有望核準(zhǔn)5-6條直流（已核準(zhǔn)：藏東南-粵港澳、蒙西-京津冀，待核準(zhǔn)：陜西-河南、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、青海-廣西）、3-4條交流（已核準(zhǔn)：煙威，待核準(zhǔn)：浙江環(huán)網(wǎng)、達(dá)拉特-蒙西、攀西）。2025年特高壓1-2批設(shè)備招標(biāo)金額高達(dá)24.78億元，同比增長(zhǎng)35.6%。特高壓第3次設(shè)備招標(biāo)公告已經(jīng)于7月11日發(fā)布，共計(jì)22個(gè)標(biāo)包，涉及甘肅-浙江、煙威線路，長(zhǎng)沙、南昌擴(kuò)建等項(xiàng)目。 
　　大基地建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，三北光伏治沙規(guī)劃獲國(guó)務(wù)院批復(fù)
　　25年6月26日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，國(guó)家林草局、國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《三北沙漠戈壁荒漠地區(qū)光伏治沙規(guī)劃（2025—2030年）》，規(guī)劃到2030年，新增光伏裝機(jī)規(guī)模253GW。新能源大基地仍將持續(xù)建設(shè)，國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局目前已規(guī)劃三批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)項(xiàng)目。第一批風(fēng)光大基地清單建設(shè)規(guī)模總計(jì)97.05GW。第二批清單計(jì)劃于“十四五”時(shí)期規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地約200GW，“十五五”時(shí)期約255GW。三北（華北、西北和東北）仍是風(fēng)光后續(xù)建設(shè)的重點(diǎn)區(qū)域，西北電網(wǎng)23年發(fā)電量與用電量的比值已經(jīng)達(dá)到125%，我們認(rèn)為外送需求驅(qū)動(dòng)以特高壓為主的跨區(qū)輸電建設(shè)有望保持長(zhǎng)周期高景氣。 
　　主網(wǎng)招標(biāo)需求強(qiáng)勁，板塊訂單有支撐
　　25年國(guó)網(wǎng)輸變電設(shè)備第3批中標(biāo)結(jié)果已經(jīng)公示，1-3批招標(biāo)金額高達(dá)540.64億元，同比增長(zhǎng)24.8%，主網(wǎng)招標(biāo)需求強(qiáng)勁。第3批金額為211.89億元，其中，組合電器50.14億元，電力電纜42.73億元，變壓器42.60億元，開(kāi)關(guān)柜18.00億元，繼電保護(hù)和變電站計(jì)算機(jī)監(jiān)控系統(tǒng)19.12億元，通信設(shè)備10.65億元。上市公司特變電工、思源電氣、平高電氣、中國(guó)西電、國(guó)電南瑞分別中標(biāo)14.77、14.37、13.70、13.24、5.75億元，考慮到板塊公司在非特高壓主網(wǎng)訂單有支撐，同時(shí)年內(nèi)特高壓建設(shè)提速，我們預(yù)計(jì)25~26年業(yè)績(jī)有望保持同比較快增長(zhǎng)。 
　　配網(wǎng)集采模式下頭部企業(yè)份額有望提升
　　配網(wǎng)方面，國(guó)網(wǎng)上半年區(qū)域聯(lián)采均已中標(biāo)公示，累計(jì)公示標(biāo)包3897包，公示中標(biāo)企業(yè)685家，總金額709.39億元。變壓器、一二次融合產(chǎn)品、電力電纜等逐步納入總部集采；價(jià)格方面，整體同比去年有所下滑；份額方面，利好較多參與總部投標(biāo)的頭部企業(yè)，份額有望提升。 
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)電網(wǎng)投資不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目節(jié)奏推遲風(fēng)險(xiǎn)