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核心要點(diǎn)：
　　6月銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售金額同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大
　　根據(jù)Wind引用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-6月商品房銷(xiāo)售面積為4.58億平方米（同比-3.5%），降幅較1-5月擴(kuò)大0.6pct；商品住宅銷(xiāo)售面積為3.83億平方米（同比-3.7%），降幅較1-5月擴(kuò)大1.1pct。單月來(lái)看，6月商品房和商品住宅銷(xiāo)售面積同比分別為-5.5%、-7.3%，降幅較5月分別擴(kuò)大2.2pct、2.7pct。
　　從銷(xiāo)售金額看，2025年1-6月商品房銷(xiāo)售額為4.42萬(wàn)億元（同比-5.5%），降幅較1-5月擴(kuò)大1.7pct；住宅銷(xiāo)售額為3.88萬(wàn)億元（同比-5.2%），降幅擴(kuò)大2.4pct。單月來(lái)看，6月商品房和商品住宅銷(xiāo)售額同比分別為-10.8%、-12.6%，降幅較5月擴(kuò)大4.8pct、6.6pct，主要受去年同期高基數(shù)影響，單月降幅較大。
　　6月單月房企到位資金降幅小幅收窄，國(guó)內(nèi)貸款同比明顯改善
　　根據(jù)Wind引用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-6月房企到位資金同比-6.2%，降幅較1-5月擴(kuò)大0.9pct，6月單月同比下降9.7%，降幅較上月收窄0.4pct。
　　分細(xì)項(xiàng)來(lái)看，1-6月定金及預(yù)收款同比-7.5%，降幅較1-5月擴(kuò)大2.5pct，6月單月同比-16.7%，降幅擴(kuò)大3.9pct；個(gè)人按揭貸款同比-11.4%，降幅較1-5月擴(kuò)大2.9pct，6月單月同比-22.9%，降幅擴(kuò)大14pct；國(guó)內(nèi)貸款同比+0.6%，6月單月同比+11.8%，同比明顯改善；自籌資金同比-7.2%，降幅較1-5月持平，6月單月同比-7.2%，降幅收窄1.5pct。
　　投資降幅繼續(xù)擴(kuò)大，新開(kāi)工、施工、竣工降幅小幅收窄
　　根據(jù)Wind引用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比-11.2%，降幅較1-5月擴(kuò)大0.5pct；6月單月同比-13%，降幅擴(kuò)大0.9pct。
　　1-6月房屋新開(kāi)工面積同比-20%，降幅較1-5月收窄2.8pct，6月單月同比-9%，降幅收窄10pct；施工面積同比-9.1%，降幅較1-5月收窄0.1pct，6月單月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；竣工面積同比-14.8%，降幅較1-5月收窄2.5pct，6月單月同比-1.7%，降幅收窄18pct。我們認(rèn)為，新開(kāi)工降幅仍然較大，疊加土地成交主要集中在核心城市，對(duì)投資造成了較大拖累。
　　6月土地成交小幅增長(zhǎng)，溢價(jià)率繼續(xù)回落
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年1-6月100大中城市住宅用地供應(yīng)和成交建面同比分別為-11%（較1-5月收窄3pct）和+15%（較1-5月擴(kuò)大9pct）。
　　根據(jù)中指研究院統(tǒng)計(jì)的300城數(shù)據(jù)，1-6月住宅類(lèi)土地成交建面同比+3.2%（前值為+3.3%），成交金額同比+36%（前值為+34.2%）。6月單月，300城成交規(guī)劃建面同比+3%（由負(fù)轉(zhuǎn)正），成交金額同比+44%（漲幅擴(kuò)大12pct）。溢價(jià)率方面，6月中指300城平均成交溢價(jià)率為6.3%，較5月下降1.1pct。
　　投資建議
　　需求持續(xù)下行，政策出臺(tái)的必要性提升。我們認(rèn)為下半年地產(chǎn)政策發(fā)力方向主要在財(cái)政政策，尤其是專(zhuān)項(xiàng)債收購(gòu)閑置土地及存量房進(jìn)度有望加快，同時(shí)對(duì)城市更新、“好房子”建設(shè)支持力度也將加大，有利于加快庫(kù)存去化、優(yōu)化供需結(jié)構(gòu)。我們維持行業(yè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注兩個(gè)方向：（1）具備拿地能力且土儲(chǔ)布局合理的頭部房企，如保利發(fā)展等；（2）受益于二手房交易持續(xù)活躍的頭部中介機(jī)構(gòu)，如我愛(ài)我家等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　外部環(huán)境變化對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，進(jìn)而影響居民收入和信心修復(fù)，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷(xiāo)售恢復(fù)不及預(yù)期；樓市支持政策落地和執(zhí)行不及預(yù)期，需求端政策的邊際效用減弱；收購(gòu)存量房和存量土地政策落地進(jìn)展緩慢。