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6月銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)走弱，城市市場熱度分化
　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年1-6月商品房投資和銷售數(shù)據(jù)。1-6月，全國商品房銷售面積4.59億平，同比-3.5%（1-5月-2.9%），其中商品住宅銷售面積同比-3.7%；1-6月商品房銷售額4.42萬億元，同比-5.5%（1-5月-3.8%），其中商品住宅銷售額同比下降5.2%。2025年6月，全國商品房銷售面積和金額分別同比-5.5%和-10.8%，單月銷售數(shù)據(jù)降幅為2024年9月以來最大值；單月銷售均價(jià)同比-5.6%，半年度沖刺月降價(jià)促銷現(xiàn)象有所顯現(xiàn)，市場成交呈現(xiàn)以價(jià)換量趨勢，房價(jià)企穩(wěn)仍然存在一定壓力。分區(qū)域看，1-6月東部、中部、西部、東北區(qū)域商品房銷售面積同比增速分別為-5.2%、-1.2%、-2.5%、-6.0%，中部區(qū)域市場表現(xiàn)較好。根據(jù)我們跟蹤重點(diǎn)城市成交數(shù)據(jù)，2025年前24周一線、二線和三四線城市新房成交面積增速分別為+7.3%、-2.2%、-4.2%，高能級城市成交熱度更高。
　　開工數(shù)據(jù)降幅收窄，竣工面積同比仍下降
　　2025年1-6月，全國房屋新開工面積3.04億平，同比-20.0%（1-5月-22.8%），其中住宅新開工同比-10.4%，降幅均有所收窄。我們跟蹤的Wind 322城2024年宅地成交面積同比-13%，2025年1-6月同比-5%，拿地減少或?qū)⒊掷m(xù)影響全年新開工數(shù)據(jù)。1-6月，房屋竣工面積2.26億平，同比-14.8%（1-5月-17.3%），其中住宅竣工面積同比-15.5%，降幅有所收窄，參考2022-2023年新開工面積超20%的降幅，預(yù)計(jì)2025年竣工面積將依舊承壓下降。
　　開發(fā)投資額降幅擴(kuò)大，房企國內(nèi)貸款增速轉(zhuǎn)正
　　2025年1-6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資額4.67萬億元，同比-11.2%（1-5月-10.7%），其中住宅開發(fā)投資額同比-10.4%，降幅持續(xù)擴(kuò)大，新開工數(shù)據(jù)下降及房企銷售回款不足持續(xù)影響投資意愿。2025年1-6月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金5.02萬億元，同比-6.2%（1-5月-5.3%），其中國內(nèi)貸款、自籌資金、定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款累計(jì)同比分別+0.6%、-7.2%、-7.5%、-11.4%（1-5月-1.7%、-7.2%、-5.0%、-8.5%），除國內(nèi)貸款同比轉(zhuǎn)正外，其他渠道到位資金同比降幅均擴(kuò)大，在銷售數(shù)據(jù)走弱情況下，房企自籌資金及銷售回款壓力仍較大。
　　投資建議
　　6月為房企半年度業(yè)績沖刺月，在降價(jià)促銷背景下，單月銷售數(shù)據(jù)走弱。我們跟蹤的重點(diǎn)城市7月前兩周成交數(shù)據(jù)顯示，一線、二線和三四線商品房成交面積分別-15.7%、+2.6%、+16.3%，7、8月為傳統(tǒng)銷售淡季，預(yù)計(jì)在2024年同期低基數(shù)下，三季度銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)有望延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢。推薦標(biāo)的：（1）布局城市基本面較好、善于把握改善型客戶需求的強(qiáng)信用房企：綠城中國、招商蛇口、中國海外發(fā)展、建發(fā)股份、濱江集團(tuán)、建發(fā)國際集團(tuán)；（2）住宅與商業(yè)地產(chǎn)雙輪驅(qū)動，同時(shí)受益于地產(chǎn)復(fù)蘇和消費(fèi)促進(jìn)政策：華潤置地、新城控股、龍湖集團(tuán)；（3）“好房子，好服務(wù)”政策下服務(wù)品質(zhì)突出的優(yōu)質(zhì)物管標(biāo)的：華潤萬象生活、綠城服務(wù)、保利物業(yè)、招商積余、濱江服務(wù)、建發(fā)物業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）行業(yè)銷售恢復(fù)不及預(yù)期，融資改善不及預(yù)期，房企資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。（2）政策放松不及預(yù)期。