>> 首創(chuàng)證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)把握AI浪潮，業(yè)績快速增長-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
韓楊 |
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公司深耕高端智能制造，云服務(wù)設(shè)備營收占比超過50%。公司是一家高端智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案服務(wù)商，主要業(yè)務(wù)包含云計算、通信網(wǎng)絡(luò)及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。2024年公司云服務(wù)設(shè)備實現(xiàn)收入3193.77億元，占總收入52.43%；通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入2878.98億元，占總收入47.26%；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入9.40億元，占總收入0.15%。
受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢，公司2025H1業(yè)績實現(xiàn)快速增長。公司預(yù)計2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤119.58億元-121.58億元，同比增長36.84%-39.12%；預(yù)計2025Q2實現(xiàn)歸母凈利潤67.27億元-69.27億元，同比增長47.72%-52.11%。
AI對算力基礎(chǔ)設(shè)施需求拉動顯著，Q2云計算業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長。公司預(yù)計云計算業(yè)務(wù)在2025Q2營收同比增長超50%。得益于公司持續(xù)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，保證新品量產(chǎn)加速爬坡，疊加客戶對AI數(shù)據(jù)中心機柜需求的不斷增加，公司AI服務(wù)器營收同比增長超過60%，云服務(wù)商的服務(wù)器收入同比增長超過1.5倍。
AI服務(wù)器制造領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，有望持續(xù)跟隨大客戶成長。公司已覆蓋AI服務(wù)器全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)制造，從模塊、算力板、Compute tray算力板、Switch tray算力托盤、冷卻系統(tǒng)、一直到機柜系統(tǒng)。此外，為響應(yīng)客戶需求，公司在全球布置產(chǎn)能，生產(chǎn)基地覆蓋中國大陸、美國、墨西哥、歐洲等多個國家地區(qū)，能夠快速響應(yīng)不同地區(qū)客戶的需求。公司在大客戶的核心產(chǎn)品份額保持穩(wěn)健，2025Q2公司的先進AI算力的GPU模塊及GPU算力板等產(chǎn)品的出貨實現(xiàn)顯著增長。
通訊及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備保持穩(wěn)健增長，800G交換機進入快速放量期。通訊及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備領(lǐng)域，公司把握住智能制造與AI融合的發(fā)展機遇，實現(xiàn)該業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。高速交換機方面，受益于AI需求的持續(xù)提升，800G交換機在二季度實現(xiàn)快速增長，營收已達2024年全年的3倍，推動公司交換機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為306.79/373.83/442億元，對應(yīng)7月14日股價PE分別為17/14/12倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：數(shù)據(jù)中心資本開支不及預(yù)期、關(guān)稅政策反復(fù)。
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